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供应恢复速度快于消费，警惕铅价冲高回落

核心内容概述

本报告分析了2022年2月21日铅产业的市场动态，重点围绕铅矿与铅锭的供给、进出口、库存及下游需求等方面展开，指出当前铅价存在冲高回落的风险，并提出相应的投资策略。

主要观点

1. 供应端恢复快于需求端

• 原生铅冶炼厂开工率稳中有升，预计1月电解铅产量增幅近万吨至27.9万吨。
• 再生铅持证冶炼企业开工率环比上升4.11%，但整体产量预计与12月持平。
• 供应恢复速度明显快于消费修复，铅锭库存再次累库，对后续铅价形成压力。

2. 铅矿供给分析

• 海外矿端温和增长：2021年全球铅矿产量同比增长2.4%，预计全年产量约470万吨。部分矿山如墨西哥、印度、缅甸等产量有所恢复。
• 国内矿端供应偏紧：2022年1月国内自产铅矿加工费维持在1000-1300元/吨，进口铅矿加工费维持在80-90美元/干吨，国内铅矿供应格局未变。
• 全球运输问题影响进口：2021年1-10月铅矿累计进口量同比下降11.8%，年底集装箱供需好转，预计全年进口量约120万吨，累计同比减少10%。

3. 铅锭供给分析

• 全球精炼铅产量恢复性增长：2021年全球精炼铅产量预计增长1.4%至1200万吨，2022年预计增长1%至1212万吨。
• 国内原生铅稳中小增：2022年1月电解铅产量增幅近万吨，部分企业如广西南方、湖南水口山等计划复产。
• 再生铅供应压力大：再生铅新增产能持续释放，预计2022年再生铅产量将有所增长，但受利润影响，供应弹性较大。

4. 进出口情况

• 2021年12月中国精炼铅出口量为6290吨，环比下降84.67%。
• 进口低迷，出口表现超预期，但整体出口量仍较低。

5. 库存变化

• 2月18日中国主要市场铅锭库存为10.26万吨，周环比增加0.93万吨。
• SHFE铅库存增加4037吨至8.67万吨，LME铅库存减少4775吨至4.17万吨。

6. 下游需求分析

• 铅蓄电池需求回升：本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为57.17%，环比上升19.3%，显示需求修复。
• 出口表现较好：2020-2021年铅蓄电池月度出口量有所波动，但整体出口量仍保持一定水平。

关键信息汇总

铅矿供给

• 2021年全球铅矿产量同比增长2.4%，预计全年约470万吨。
• 2022年1月国内铅矿加工费稳定，海外铅矿供应有所缓和。
• 全球运输问题导致铅矿进口量明显回落，预计全年进口量约120万吨，同比减少10%。

铅锭供给

• 2022年1月电解铅产量预计增幅近万吨至27.9万吨。
• 再生铅新增产能持续释放，供应压力较大，但受利润影响，供应弹性较大。
• 2022年废电瓶处理能力预计达到1667万吨，但电池报废量远不及需求增速。

铅价走势

• 供应恢复速度快于消费，铅锭库存再次累库，对铅价支撑有限。
• 沪伦比值收窄，铅锭出口条件改善，多重因素叠加，铅价存在冲高回落风险。

投资策略

• 投资逻辑：当前供应端较预期宽松，需求端虽有所修复，但铅价走高导致现货市场偏淡，铅锭再次累库，铅价或存在冲高回落可能。
• 投资建议：反弹至前期高位后尝试逢高布空，区间操作为主。

总结

本报告指出，铅产业当前面临供应恢复快于消费的格局，铅锭库存再次累积，对后续价格形成压力。海外铅矿产量温和增长，但运输问题限制了进口量；国内原生铅产量稳中有升，再生铅供应持续释放，但受利润影响供应弹性较大。下游铅蓄电池需求有所回升，但出口表现仍显疲软。综合来看，铅价存在冲高回落风险，建议投资者采取逢高布空策略，关注库存变化及沪伦比值走势。