20221024-安信证券-普源精电-688337.SH-Q3业绩符合预期_高端产品持续发力_5页_301kb

报告摘要

普源精电Q3业绩总结

核心内容

普源精电在2022年第三季度实现了显著业绩增长，营业收入同比增长30.53%至1.53亿元，前三季度累计营收达4.14亿元，同比增长25.84%。公司前三季度归母净利润为5014万元，同比增长7947万元，若剔除股份支付影响，净利润增长更为显著，达到130.13%。这表明公司盈利能力大幅提升，主要得益于高端产品的持续发力和直销体系的完善。

主要观点

高端产品增长强劲：公司高端数字示波器销售同比增长121.13%，其中5GHz带宽的DS70000系列销量约为去年全年的4倍，2GHz带宽的MSO8000/R系列同比增长63.66%。国内和海外市场高端产品销量分别同比增长131.21%和91.89%，显示出公司在国产替代和全球市场拓展方面的双重优势。
直销体系成型：直销模式营收同比增长39.7%，大客户和终端销售模式分别增长95.06%和55.25%，反映出公司销售渠道的优化和客户结构的改善，增强了高端产品的推广能力。
毛利率提升与费用率下降：公司通过高端化策略提升了毛利率，同时费用率下降，推动了净利润的快速增长。
新产品发布：2022年7月，公司发布了“半人马座”芯片组，该芯片组支持多种测量仪器，显著提升了产品性能。HDO4000和1000系列高分辨率示波器已开始全球发货，为公司未来增长注入新动能。
未来产品规划：公司计划在2023年推出“仙女座”芯片组，实现高带宽、高采样率和高分辨率的综合提升，进一步支撑高端产品的发展。

关键信息

财务表现：公司2022年前三季度主营收入达6.55亿元，净利润为82.5万元。预计2023年和2024年主营收入分别为8.96亿元和12.24亿元，净利润分别为1.79亿元和2.55亿元。
投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为134.98元，对应2022年25倍动态市销率。
估值指标：2022年市盈率（PE）为170.97倍，市净率（PB）为16.86倍，EV/EBITDA为125.30倍。
财务指标：毛利率从50.9%提升至52.9%，营业利润率从-6.6%提升至13.1%，净利润率从-7.7%提升至12.6%。
风险提示：包括新产品研发不及预期、上游原材料供应受限、市场开拓不及预期、下游需求不足及假设变化等。

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	354.2	483.9	655.0	895.7	1,224.0
净利润	-27.2	-3.9	82.5	178.5	255.2
毛利率	50.9%	50.6%	52.9%	54.6%	55.8%
营业利润率	-6.6%	-1.1%	13.1%	21.7%	22.7%
净利润率	-7.7%	-0.8%	12.6%	19.9%	20.9%
ROE	-6.5%	-0.5%	10.4%	19.3%	22.3%
ROIC	-6.8%	-1.8%	11.9%	23.1%	31.4%