20180704-新时代证券-博世科-300422.SZ-公司动态点评_业绩符合预期_订单向业绩转化顺利_6页_989kb

博世科（300422.SZ）公司动态点评总结

核心内容

博世科（300422.SZ）于2018年7月3日发布2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利润9,950万元至11,500万元，同比增长87.82%至117.08%。业绩符合预期，主要得益于公司在市场拓展、项目建设、技术研发和成本管控等方面的稳步推进，以及部分在手订单的顺利转化。公司还于2018年7月2日发布公告，拟发行4.3亿元可转债，用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目，该项目总投资为9.18亿元，公司作为控股社会资本方，其订单规模刷新历史纪录，具有良好的示范效应。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年公司净利润增长显著，符合市场预期。
• 订单充足，转化顺利：截至2018年4月24日，公司在手合同累计达121.96亿元，其中包含多个大型PPP项目，如9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理工程、26.32亿元的南宁市心圩江环境综合整治工程和22.10亿元的澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程。
• 资金压力缓解：4.3亿元可转债发行有助于缓解公司资金压力，推动项目加速落地。
• 技术实力增强：公司通过收购湖南先望建设工程有限公司100%股权，增强了市政施工能力，进一步夯实了其在环保产业链中的地位。
• 市场拓展与业务多元化：公司从传统工业污水处理拓展至市政水务处理，同时在土壤修复领域持续发力，展现了强大的市场拓展能力。
• 环境服务业与实体业协同发展：公司通过收购广西环科院获得环评甲级资质，环境服务业（设计、环评、检测）与实体业务（水污染治理、土壤修复）形成协同效应，增强盈利能力。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2018年营业收入预计为26.9亿元，同比增长83.2%。
• 净利润增长：预计2018年净利润为2.75亿元，同比增长87.2%。
• 盈利指标：2018年毛利率预计为29.2%，净利率为10.2%，ROE为17.4%。
• 估值指标：2018年P/E为18.4倍，P/B为3.6倍，EV/EBITDA为16.1倍。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.75亿元、4.17亿元、5.73亿元，对应EPS分别为0.77元、1.17元、1.61元。
• 估值水平：当前股价对应2018-2020年PE分别为18.4倍、12.1倍、8.8倍，估值水平逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

• PPP项目推进不及预期：PPP项目实施受政策、资金及地方执行等因素影响，存在推进不及预期的风险。
• 乡镇污水处理及土壤修复业务推进不及预期：公司在乡镇污水处理和土壤修复领域虽有布局，但业务拓展可能受市场环境和政策支持影响。

订单与项目情况

• 在手订单：截至2018年4月24日，公司在手合同累计达121.96亿元。

• 主要业务分类订单：

  • 水污染治理：100.55亿元
  • 供水工程：13.12亿元
  • 土壤修复：2.27亿元
  • 固体废弃物处置：2.10亿元
  • 其他业务：2.60亿元
  • 专业技术服务：1.32亿元

• 中标项目：

  • 南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目：9.18亿元
  • 南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目：26.32亿元（联合中标）
  • 澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目：22.10亿元（联合中标）

技术与市场布局

• 技术积累：公司在乡镇污水处理及土壤修复领域具备深厚技术积累，通过多个项目（如大湖BT项目、南化项目）实现技术成熟，并收购加拿大瑞美达克以完善技术体系。
• 市场潜力：乡镇污水处理及土壤修复市场前景广阔，公司通过PPP模式积极拓展，抢占市场先机。

总结

博世科凭借充足的在手订单、高效的项目转化能力以及4.3亿元可转债的融资支持，2018年上半年业绩表现强劲，符合市场预期。公司业务覆盖环保全产业链，环境服务业与实体业务协同发展，未来增长可期。然而，PPP项目推进及乡镇污水处理与土壤修复业务的不确定性仍需关注。