20250411-中原证券-轻工制造行业月报_出口增速下滑_关注关税政策影响_27页_3mb

报告摘要

轻工制造行业月报总结

核心内容

本报告分析了2025年3月轻工制造行业的整体表现及细分板块动态，重点探讨了造纸与家居两大子行业的情况，并对行业投资建议及潜在风险进行了说明。

主要观点

行业整体表现：2025年3月，轻工制造板块下跌1.34%，跑输沪深300指数1.27个百分点，排名中信一级行业第21位。
子板块表现不一：其他家居、金属包装、其他包装涨幅较大，而造纸、纸包装、家具等板块下跌。
个股表现：板块中近半数个股上涨，涨幅靠前的包括*ST金时、万凯新材、德力股份等，跌幅靠前的包括亚振家居、松炀资源等。
估值水平：板块PE（TTM）为30.70倍，处于近十年40%分位，整体估值偏低，其中家居和其它轻工板块估值更低。

关键信息

造纸行业

价格与库存：
- 废黄板纸价格先涨后跌，均价1415元/吨，库存天数6.5天，环比下降。
- 箱板纸和瓦楞纸价格继续下跌，库存增加，毛利率下滑。
- 文化纸价格平稳，毛利率小幅上升。
- 生活用纸价格由涨转跌，木浆、甘蔗浆、竹浆生活用纸价格分别下跌2.37%、3.42%、1.56%。
原材料价格：
- 进口木浆价格下跌为主，外盘价格维持稳定。
- 聚合MDI、TDI价格下跌，软泡聚醚价格也有所下降。
行业动态：
- 多家特种纸企业发布涨价函，表明行业存在涨价压力。
- 零塑水性阻隔技术实现规模化量产，推动绿色包装发展。
- 玖龙纸业等大厂宣布提价，预计后期浆价将受关税、市场需求等多重因素影响。

家居行业

房地产市场：
- 销售持续改善，止跌回稳步伐明确。
- 开发投资与竣工面积降幅收窄，显示市场逐步企稳。
家具销售：
- 家具制造业营业收入与利润总额均下滑，行业经营承压。
- 家具类零售额增长，受益于以旧换新政策。
- 家具出口金额延续下滑，受关税政策影响。
政策支持：
- 国务院及地方政府推动以旧换新政策，扩大消费品补贴范围，刺激内需。
- 河南省发布《2025年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，对智能家居、适老化改造等提供补贴。

投资建议

投资评级：维持行业“同步大市”投资评级。
重点关注企业：
- 造纸板块：太阳纸业（林浆纸一体化头部企业）、仙鹤股份（特种纸）、华旺科技、百亚股份（卫生用纸）。
- 家居板块：欧派家居、索菲亚、公牛集团（龙头企业）、致欧科技、乐歌股份（具备海外产能）。

风险提示

宏观经济增长不及预期。
行业竞争加剧。
需求不及预期。
原材料价格大幅上涨。

结构清晰要点

1. 行业表现回顾

指数表现：轻工制造指数下跌1.34%，跑输沪深300指数。
子板块涨跌：其他家居、金属包装、其他包装涨幅较大；造纸、家具等板块下跌。
个股表现：近半数个股上涨，涨幅前五为*ST金时、万凯新材、德力股份、永新股份、凯腾精工。
估值情况：整体估值偏低，家居和其它轻工板块处于历史较低水平。

2. 行业重点数据跟踪

造纸行业：
- 企业收入、利润同比下降，但产量增长。
- 原材料价格波动，进口木浆价格下跌为主。
- 箱板纸、瓦楞纸价格下跌，库存增加，毛利率下滑。
- 文化纸价格平稳，毛利率上升。
- 生活用纸价格由涨转跌，出口增加，但受原材料价格影响。
家居行业：
- 房地产销售改善，开发投资与竣工面积降幅收窄。
- 家具制造业营业收入与利润总额下滑。
- 建材家居市场受政策推动，预计3月将出现“小阳春”行情。
- 家具出口受关税政策影响，延续下滑态势。

3. 行业动态与公司公告

造纸动态：
- 特种纸企业发布涨价函。
- 零塑水性阻隔技术实现规模化量产。
- 玖龙纸业等企业宣布提价。
家居动态：
- 政府工作报告提出推进城市更新与以旧换新政策。
- 国务院发布《提振消费专项行动方案》，支持消费品以旧换新。
- 河南省发布实施方案，对家居产品提供补贴。
公司公告：
- 豪悦护理收购资产，设立项目公司。
- 天元宠物停牌筹划收购。
- 好太太与好莱客、蜂助手成立合资公司。
- 永吉股份发布定增预案。
- 奥瑞金拟收购中粮包装。
- 滨海能源收购鑫金马。
- 昇兴股份在越南建设两片罐工厂。
- 泰鹏智能签订总承包合同。

4. 河南省行业动态

上市公司表现：河南省仅有一家轻工制造上市公司致欧科技，月跌幅3.70%。
政策支持：河南省推动以旧换新，对智能家居、适老化改造等提供补贴。
环保政策：河南省实施《固体废物污染环境防治条例》，推动造纸行业绿色转型。
项目进展：河南鸿兴环保科技、豫华包装制品等项目动工，推动行业升级。

总结

轻工制造行业在2025年3月整体表现不佳，板块下跌1.34%。造纸与家居是重点分析的子行业，两者均面临价格下行压力，但政策支持与绿色转型趋势为行业带来一定机会。建议投资者关注林浆纸一体化企业、特种纸企业、卫生用纸企业及具备海外产能的家居出口链企业。行业整体估值偏低，但存在改善空间。政策利好和市场逐步企稳为未来行业发展提供支撑，但需警惕原材料价格波动、需求不足及竞争加剧等风险。

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