20250411-广金期货-能源化工丨季报_冰封时刻_筑底待春归_29页_1mb

2025年一季度PVC市场整体呈现区间震荡格局，价格重心持续下移。主力合约V2505在3月中下旬跌至4992元/吨，季度均价5079元/吨，跌幅达404%。价格波动主要受供需关系、政策调整及成本变化影响。

供应端：行业开工率维持高位，一季度实际产量6042万吨，同比增加20.9%。新装置投产（如新浦化学25万吨/年乙烯法装置）推动产能扩张，电石法与乙烯法产能占比提升至25%。进入二季度，集中检修将导致供应季节性下降，但新产能释放或限制产量降幅。

需求端：国内中下游企业采购需求改善，春节后内需逐步恢复，但地产新开工面积同比降幅扩大（1-2月-29.6%）。出口方面，印度BIS认证延期刺激3月出口订单大幅增加，但3月底反倾销税实施或压制二季度出口。美国对等关税政策影响PVC地板出口，外需支撑减弱。

成本端：电石价格一季度先抑后扬，最终回升至2700元/吨。乙烯价格受原油波动影响，先涨后跌，3月底东北亚地区乙烯价格降至856美元/吨。二季度成本支撑不足，预计电石涨势难延续，乙烯将随原油回落。

库存与价格预期：一季度社会库存先升后降，3月底为4691万吨，同比下降22.42%。二季度海外反倾销政策或抑制出口，叠加内需趋弱，库存去化可能放缓。期货市场维持contango结构，基差逐步收窄，显示贴水预期。

利润与风险：电石法PVC企业毛利降至-700元/吨，乙烯法企业毛利-600元/吨，利润水平创近年新低。风险点包括政策刺激超预期、环保限电、电石供应波动及能源价格变动。地产政策与宏观情绪仍是关键变量，短期内难有明显改善。预计PVC将延续“近弱远强”格局，关注二季度检修与出口政策影响。