20251224-国信证券-医药生物行业2025年12月投资策略_推荐关注CXO板块_37页_2mb

医药生物行业2025年12月投资策略总结

核心内容

1. 投资策略与推荐

• 推荐板块：CXO（合同研究与生产组织）板块。
• 理由：中国CXO企业在全球具有竞争力，长期逻辑顺畅。
• 推荐个股：
  • A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学。
  • H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。

2. 政策与市场动态

• 《生物安全法案》：获参、众议院通过，禁止与特定生物技术公司签订合同，但设置缓冲期和豁免条款，减轻企业压力。
• CXO板块：推荐关注药明康德、药明合联、昭衍新药等CDMO与CRO公司。

3. 创新药进展

• 11月获批创新药/生物类似药：共8款，包括辉瑞、派格生物、精准生物、远大医药、诺华等公司的产品。
• NDA与IND申请：11月新增多个创新药申请，涉及不同靶点和适应症，如GLP-1RA、PD-L1、CD19等。

4. 行业数据

• 医药制造业：2025年1-10月工业增加值同比增长1.7%，营业收入累计同比下降2.9%，利润总额累计同比下降3.5%。
• 社会零售总额：1-9月同比增长4.3%，中西药品类零售总额同比增长1.5%。
• 医保基金：1-10月基本医疗保险基金总收入同比增长4.6%，职工医保支出增长2.2%，居民医保支出下降4.4%。

5. 医疗器械进出口情况

• 出口增长：2025年10月医疗器械出口金额18.28亿美元，同比增长8.80%；内窥镜、人造关节、彩超等子品类增长显著。
• 进口变化：进口金额10.98亿美元，同比下降6.30%；注射器、彩超等子品类进口下降。

6. 创新医疗器械

• 新增4款创新器械：包括前列腺癌磁共振图像辅助检测软件、胸腹主动脉覆膜支架系统、一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管、分支型主动脉术中支架系统。

7. 医疗服务表现

• 样本城市诊疗量：整体稳中有升，外部因素影响已出清。
• 天津市：综合类医院诊疗人次和出院人数波动，中西医结合类医院保持较高增长。
• 重庆市：诊疗人次和医疗收入整体趋稳，部分月份出现波动。

主要观点

• CXO板块：作为全球创新药产业链的重要组成部分，中国CXO企业具备全球竞争力，建议重点关注。
• 创新药发展：中国创新药产业长期向好，海外临床进展和数据读出对产品商业化至关重要。
• 医疗器械：出口增长显著，内窥镜、人造关节等子品类表现较好，进口则因部分产品需求下降而减少。
• 医疗服务：样本城市诊疗量稳健增长，外部冲击已基本消除，市场环境逐步改善。

关键信息

• 政策影响：《生物安全法案》通过，对特定生物技术公司合同签订有限制，但缓冲期和豁免条款减轻了企业压力。
• 行业表现：2025年11月医药行业整体下跌3.62%，跑输沪深300指数1.16%。
• 估值水平：医药生物（申万）整体估值处于历史平均位置，PE（TTM）为37.71，历史分位点为79.87%。
• 医疗器械：2025年10月出口增长，内窥镜、人造关节等子品类增长显著，而医用敷料、注射器等进口下降。
• 创新医疗器械：11月新增4款创新医疗器械获批，涵盖多个治疗领域。
• 医疗服务：样本城市诊疗量稳健增长，外部因素影响已出清，市场环境趋稳。

风险提示

• 研发失败风险
• 商业化不及预期风险
• 地缘政治风险
• 政策超预期风险

附录

• 行业数据：包括生产端、需求端、支付端的宏观数据，以及各子板块的涨跌幅和PE（TTM）。
• 创新药与医疗器械：详细列出11月获批和申请的创新药及医疗器械。
• 医疗服务：天津市和重庆市的诊疗量及医疗收入变化情况。