20241125-西南证券-CXO行业2024Q3数据跟踪_CXO行业收入逐季回升_行业长期看好_22页_3mb

宏观角度分析表明，地缘政治博弈的逐步落地有助于修复CXO板块的悲观预期。美联储两次降息带来的融资环境改善，有望促进生物医药一级市场投融资回暖，推动创新药产业链的估值修复。尽管头部CXO企业的新冠商业化订单已基本消化，但板块估值目前处于历史底部，个股分化现象依然存在。

行业层面，全球医药生物研发投入稳步增长，预计2022-2028年将保持26%的年均增速。然而，一级市场投融资活动呈现波动性，海外市场的恢复速度较快，而国内投融资情绪仍显低迷。从研发数据看，中国创新药IND和NDA申报数量保持高增长，显示出较强的创新需求，但部分药企研发投入有所放缓。

企业维度显示，CXO行业收入呈现逐季回升趋势，但利润端仍面临较大压力，主要由于高基数效应及商业化订单的集中交付。2024年前三季度，头部企业订单在手量有所增加，尤其是药明康德新增订单同比增长显著，但整体盈利能力环比逐步改善。

未来展望方面，短期来看，海外成熟CXO企业临床管线稳步推进，但临床前需求仍未完全修复；中期维度，多肽类药物和GLP-1领域有望成为重要增长引擎，而国内企业在小分子CDMO领域相对成熟，但大分子CDMO仍需追赶国际巨头；长期来看，AI技术在新药研发各阶段的广泛应用和CGT等新兴业务的发展将决定企业的核心竞争力。

投资建议聚焦于具备一体化服务能力的平台型企业（如药明康德、药明生物）、具备弹性业务的临床CRO（如泰格医药、康龙化成）、多肽及小分子CDMO领域的优质企业（如诺泰生物、凯莱英）等，同时需关注政策风险、订单执行及汇率波动等因素。