20260131-国金证券-医药健康行业研究_2月将迎来海外CXO龙头密集披露窗口期_行业景气度迎关键验证_17页_2mb

医药行业2月投资分析总结

核心内容

2026年2月将迎来海外CXO龙头密集披露窗口期，多家头部企业将发布2025年年报，涵盖营收、利润、订单及产能规划等关键维度，并披露2026年经营指引。同时，国内CXO企业2025年业绩预告显示经营改善信号，医药行业整体景气度逐步回暖，具备较强的配置价值。

主要观点

• CXO行业：2月将有海外龙头密集披露业绩，显示行业增长趋势明确，订单持续向好，未来1-2年业绩仍有望快速增长。
• 药品板块：石药集团与阿斯利康达成战略合作，涉及8个项目及技术平台授权，预付款和潜在付款金额巨大，显示国内药企在国际化方面取得突破。
• 医疗器械：心脉医疗的Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统在埃及成功应用，标志着产品进入非洲市场，同时鱼跃医疗的CGM产品获欧盟MDR认证，为海外市场拓展提供支持。
• 生物制品：罗氏CT-388在II期临床试验中表现积极，体重减轻效果显著，且未达平台期，显示出良好的药物潜力。
• 医疗服务及消费医疗：固生堂与博裕投资合作，拟发行可换股债券，加速“医疗+消费”生态布局，未来有望实现业务协同和资源整合。
• 中药板块：经历2024和2025年的调整后，部分公司去库存成效显著，2026年经营趋势有望改善，建议关注困境反转机会。

关键信息

药品板块

• 石药集团与阿斯利康签订战略合作协议，获得12亿美元预付款及潜在高额研发和销售付款。
• 2025年12月至2026年1月期间，国内共14款新药获批上市，21款创新药申报NDA，33个跨国交易项目，显示行业活跃度较高。

CXO及制药上游供应链

• Lonza 2025年销售额同比增长21.7%，核心EBITDA利润率提升至31.6%，预计2026年增长11-12%。
• 国内CXO公司如泰格医药、美迪西、康龙化成等订单增长显著，预计2026年业绩增长有保障。
• 12月国内投融资金额达11.33亿美元，同比增长123%，显示内需逐步复苏。

医疗器械

• 心脉医疗Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统在埃及成功应用于复杂主动脉弓病变患者，标志着产品首次在非洲市场落地。
• 鱼跃医疗Anytime4及Anytime5产品获欧盟MDR认证，为海外市场拓展奠定基础。

生物制品

• 罗氏CT-388在II期临床试验中表现积极，体重减轻效果显著，且未达平台期，显示药物潜力。
• CT-388为偏向性GLP-1/GIP受体激动剂，减少β-arrestin募集，有望延长药效。

医疗服务及消费医疗

• 固生堂与博裕投资达成战略合作，拟发行1.1亿美元可换股债券，用于股份回购及业务扩张。
• 博裕投资在医疗和消费领域有丰富经验，有助于固生堂拓展海内外市场。

中药

• 太极集团和葵花药业2025年业绩受库存调整影响，但预计2026年经营趋势向好。
• 公司积极优化渠道、提升产品管线，保持研发投入，为未来增长储备势能。

投资建议

综合分析，医药行业景气度持续回暖，建议积极布局，重点关注以下领域：

• 创新药：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药等。
• CXO及上游供应链：泰格医药、美迪西、康龙化成、凯莱英等。
• 医疗器械：心脉医疗、鱼跃医疗。
• 生物制品：罗氏CT-388。
• 医疗服务及消费医疗：固生堂。
• 中药：太极集团、葵花药业等。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 投融资周期波动风险：医药行业投融资活跃度可能影响部分公司业绩。
• 并购整合不及预期：并购项目若整合不力可能影响业绩。
• 数据安全与隐私合规风险：医疗数据敏感，合规风险不容忽视。

行业投资评级

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附录

• 图表目录：包含多个行业表现及关键数据图表，如药品、CXO、医疗器械等。
• 免责声明：本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，使用时需谨慎并咨询专业人士。