20231112-新湖期货-新湖有色（铅）周报_供应缩紧逻辑增强_铅价偏强震荡_5页_7mb

2023年11月12日新湖有色（铅）周报总结

核心内容

本报告分析了2023年11月铅市场的供应、需求及价格走势，指出铅价将延续偏强震荡格局。整体来看，铅市场受到供应端持续收紧、成本支撑增强及需求端进入传统淡季等多重因素影响，短期内价格走势偏强，但上涨空间有限。

主要观点

• 供应端持续收紧：铅精矿供应偏紧，10月国内产量小幅增长，但原生铅因炼厂检修及原料库存低位，产量下滑。再生铅受废电瓶紧张及利润不佳影响，11月计划产量同样下滑。
• 成本支撑较强：再生铅冶炼成本对铅价形成较强支撑，废电瓶价格维持高位，显示市场对原料的紧张情绪。
• 需求端进入淡季：铅蓄电池企业开工率维持稳定，但整体处于传统消费淡季，需求增长受限。电动自行车电池需求减弱，而汽车电池需求较好，但市场对四季度消费前景仍存在分歧。
• 库存变化：国内炼厂库存因检修而减少，但随着交割临近，或出现累库；LME库存延续上升趋势，达到近3年高位。

市场行情回顾

• 沪铅期货价格：9月4日沪铅主力合约价格一度上涨至17540元/吨，创2019年9月以来新高。
• 沪铅期货持仓量：9月沪铅期货合约总持仓量突破20万手，创历史新高；9月下旬持仓量逐步回落，截至本周五持稳在13.73万手。

供应分析

国内铅矿供应

• 10月铅矿产量14.01万吨，环比增加1.45%，同比增加13.53%。
• 1-10月累计产量114.96万吨，累计同比减少1.70%。
• 缅甸禁矿影响：自8月起，缅甸佤邦禁矿禁贸，铅锌矿边贸受连带影响；近期缅甸果敢冲突及云南关口关闭进一步压缩铅精矿供应。
• 俄罗斯矿事故：11月8日俄罗斯Ozernoye铅锌矿事故可能影响后续生产进度。
• 加工费下降：国产铅矿加工费报900元/金属吨，进口铅矿加工费报45美元/干吨，整体处于近6年低点。

原生铅产量

• 10月原生铅产量小幅回升，但部分企业因检修影响，11月产量预计下滑。
• SMM预计：11月电解铅产量将减量超万吨，至30.5万吨。
• 原料库存：10月国内冶炼厂原料库存平均为20天，处于低位，部分企业低于安全库存天数。

再生铅产量

• 10月再生铅产量47.61万吨，环比上升3.91%，同比上升33.32%。
• 11月再生铅产量预计下滑至41万吨附近。
• 开工率：本周再生铅企业开工率40.41%，环比上升1.79个百分点。
• 废电瓶价格：北方气温骤降影响回收，废电瓶价格回升至9925元/吨高位。

出口情况

• 2021-2023年7月：我国铅锭净出口量达214294吨。
• 9月出口大增：单月出口35439吨，环比增加301.57%，同比增加3066.98%。
• 出口窗口关闭：随着出口窗口关闭，预计10月出口量将快速回落。

需求分析

• 铅蓄电池企业开工率：本周周度开工率为70.81%，较上周持平。
• 库存变化：9月铅蓄电池企业成品电池平均库存下降3.44天至20.51天。
• 消费前景分歧：电动自行车电池需求减弱，汽车电池需求旺季或缓慢到来，市场对四季度铅消费预期存在分歧。

海外与国内库存对比

• 海外库存：LME库存延续增长，达到近3年高位。
• 国内库存：因炼厂检修，SMM铅锭社会库存转为去库，但随着交割临近，或出现累库。

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