20260506-紫金天风-铅周报_铅价底部隐现_19页_9mb

报告摘要

铅价底部隐现总结

核心内容

当前铅市场呈现矿端偏紧、供应充裕、下游淡季的弱平衡格局，铅价处于弱势震荡状态，但底部受到进口窗口关闭的边际支撑。整体来看，铅价预计将继续弱势震荡、底部抬升。

主要观点

供应端：
- 原生铅开工率维持高位，5月检修结束后产量回升。
- 再生铅受废电瓶短缺影响，产量回落。
- 2026年1-4月电解铅累计产量同比上升4.39%。
- 再生铅企业开工率在4月23日当周为45.1%，但5月预计产量将再度下行，环比减少超3万吨。
需求端：
- 蓄电池行业处于传统淡季，企业开工率偏低，刚需疲软，经销商补库谨慎。
- 铅蓄电池企业开工率在4月23日当周为68.59%，环比下降1.07个百分点。
- 4月市场进入传统淡季，部分企业减产，对铅锭采购需求减弱，5月淡季延续。
- 终端需求方面，两轮车换电需求平淡，燃油车销量低迷，新能源替代分流需求。
库存情况：
- 内外显性库存偏高，LME注销仓单占比仅 $2.11%$，近端弱结构压制上行动能。
- 4月铅精矿进口量为10.79万吨，环比下降 $15.97%$，同比减少 $6.97%$。
- 2026年4月30日，铅精矿港口库存为1.5万吨，环比下降0.8万吨。
- 铅蓄电池企业成品库存天数在4月为24.8天，较上月增长1.8天；经销商成品库存天数为34天，较上月下降0.65天。
- 铅蓄电池经销商库存压力显著缓解，主要由于主动去库、被动去库及锂电替代等因素。
加工费与利润：
- 铅精矿加工费连续一个月维持在300元/金属吨，进口矿加工费平均-135美元/干吨，连续7周持平。
- 原生铅冶炼企业利润在2026年1月达到1700元/吨的高点，近期虽回落但仍维持在1500元/吨左右。
- 再生铅企业利润整体仍处于亏损状态，规模企业综合亏损约100元/吨，中小规模企业亏损约300元/吨。
- 废电瓶价格易涨难跌，原料库存紧张，短期供需缺口难迅速弥合。

关键信息

市场动态：
- 5月5日，嘉能可旗下Kazzinc冶金厂发生爆炸事故，初步显示事故未影响主产线，但对冶炼工序造成阶段性扰动。
- 西部矿业取得四川省白玉县铅锌矿证，资源量可观，将提升矿产铅、锌产量。
价格与库存数据：
- 2026年4月，铅精矿全国平均加工费300元/金属吨，进口矿加工费平均-135美元/干吨。
- 4月23日当周，原生铅冶炼企业原料库存天数28天，再生铅企业废电瓶原料库存天数降至15.6天。
未来展望：
- 铅价走势将受到进口窗口变化与蓄电池需求拐点的影响。
- 5月铅价可能因进口窗口关闭而获得支撑，但供应充裕与淡季需求仍限制反弹空间。
- 再生铅行业洗牌持续，需关注废电瓶供应与需求变化。