> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铅价底部隐现总结 ## 核心内容 当前铅市场呈现**矿端偏紧、供应充裕、下游淡季**的弱平衡格局，铅价处于**弱势震荡**状态，但底部受到**进口窗口关闭**的边际支撑。整体来看，铅价预计将继续**弱势震荡、底部抬升**。 ## 主要观点 - **供应端**： - 原生铅开工率维持高位，5月检修结束后产量回升。 - 再生铅受**废电瓶短缺**影响，产量回落。 - 2026年1-4月电解铅累计产量同比上升4.39%。 - 再生铅企业开工率在4月23日当周为45.1%，但5月预计产量将再度下行，环比减少超3万吨。 - **需求端**： - 蓄电池行业处于传统淡季，企业开工率偏低，刚需疲软，经销商补库谨慎。 - 铅蓄电池企业开工率在4月23日当周为68.59%，环比下降1.07个百分点。 - 4月市场进入传统淡季，部分企业减产，对铅锭采购需求减弱，5月淡季延续。 - 终端需求方面，两轮车换电需求平淡，燃油车销量低迷，新能源替代分流需求。 - **库存情况**： - 内外显性库存偏高，LME注销仓单占比仅 $2.11\%$，近端弱结构压制上行动能。 - 4月铅精矿进口量为10.79万吨，环比下降 $15.97\%$，同比减少 $6.97\%$。 - 2026年4月30日，铅精矿港口库存为1.5万吨，环比下降0.8万吨。 - 铅蓄电池企业成品库存天数在4月为24.8天，较上月增长1.8天；经销商成品库存天数为34天，较上月下降0.65天。 - 铅蓄电池经销商库存压力显著缓解，主要由于主动去库、被动去库及锂电替代等因素。 - **加工费与利润**： - 铅精矿加工费连续一个月维持在300元/金属吨，进口矿加工费平均-135美元/干吨，连续7周持平。 - 原生铅冶炼企业利润在2026年1月达到1700元/吨的高点，近期虽回落但仍维持在1500元/吨左右。 - 再生铅企业利润整体仍处于亏损状态，规模企业综合亏损约100元/吨，中小规模企业亏损约300元/吨。 - 废电瓶价格易涨难跌，原料库存紧张，短期供需缺口难迅速弥合。 ## 关键信息 - **市场动态**： - 5月5日，嘉能可旗下Kazzinc冶金厂发生爆炸事故，初步显示事故未影响主产线，但对冶炼工序造成阶段性扰动。 - 西部矿业取得四川省白玉县铅锌矿证，资源量可观，将提升矿产铅、锌产量。 - **价格与库存数据**： - 2026年4月，铅精矿全国平均加工费300元/金属吨，进口矿加工费平均-135美元/干吨。 - 4月23日当周，原生铅冶炼企业原料库存天数28天，再生铅企业废电瓶原料库存天数降至15.6天。 - **未来展望**： - 铅价走势将受到**进口窗口变化**与**蓄电池需求拐点**的影响。 - 5月铅价可能因进口窗口关闭而获得支撑，但供应充裕与淡季需求仍限制反弹空间。 - 再生铅行业洗牌持续，需关注废电瓶供应与需求变化。 ## 结论 铅市场当前处于弱平衡状态，供应端相对充裕，但矿端紧张与进口窗口关闭形成底部支撑。需求端受传统淡季及新能源替代影响，疲软。库存偏高，但部分库存压力因进口减少而缓解。未来需重点关注进口窗口变化与蓄电池需求回升情况，以判断铅价走势。