深度报告-20201114-中国银河-食品饮料行业深度报告_疫情后稳步回归_关注核心价值_31页_3mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2020年疫情后，食品饮料行业整体呈现稳步恢复态势，宏观经济和市场表现均有所改善。社零总额在9月同比增长3.30%，餐饮收入同比跌幅收窄至-2.9%，显示经济持续回暖。食品饮料板块在2020年1-10月上涨57.20%，仅次于电气设备，高于沪深300板块，成为A股中表现突出的行业之一。

主要观点

• 宏观经济持续转好：2020年9月社零总额同比增长3.30%，环比提升2.8PCT，显示疫情后经济复苏。
• 行业表现亮眼：食品饮料板块在2020年1-10月涨幅显著，尤其在休闲食品、调味品和速冻食品等细分领域表现突出。
• 财务指标改善：2020Q3食品饮料行业营收和利润实现两位数增长，但同比增速环比Q2有所放缓。
• 细分行业恢复情况：白酒、调味品、乳品、食品综合等细分行业在疫情后恢复较快，部分企业表现出色。

关键信息

一、宏观经济与市场表现

• 2020年9月社零总额同比增长3.30%，环比提升2.8PCT，经济持续向好。
• 饮料和烟酒类同比增速分别达到22%和17.6%，粮油、食品类增速接近往年水平。
• 食品饮料板块在2020年1-10月上涨57.20%，位列申万一级行业第二位。

二、细分行业概况

1. 白酒行业

• 2020Q3白酒营业收入608.75亿元，同比增长12.22%；归母净利润212.72亿元，同比增长13.58%。
• 白酒行业在疫情后有所恢复，但增速仍低于往年水平，显示疫情对白酒销售仍有影响。
• 高端酒表现优于次高端和大众高端，其中泸州老窖净利润增长显著，主要得益于销售毛利率提升和费用率下降。
• 2020Q3白酒营收和净利润增速分别为13.58%和11.88%，高端酒和大众区域龙头表现较好。

2. 调味品行业

• 2020Q3调味品营业收入1904.48亿元，同比增长5.27%；归母净利润691.52亿元，同比增长9.72%。
• 调味品行业在疫情后恢复较好，尤其是海天味业、中炬高新、天味食品等公司表现突出。
• 调味品销售净利率同比提升1.63%，盈利能力增强。

3. 啤酒行业

• 2020Q3啤酒营业收入419.87亿元，同比增长-2.07%；归母净利润43.85亿元，同比增长2.87%。
• 啤酒销量在二季度和三季度有所反弹，但整体营收仍受疫情影响。
• 青岛啤酒和燕京啤酒在2020Q3营收增长，但净利润增速不一，部分企业表现较差。

4. 乳品行业

• 2020Q3乳品营业收入1116.03亿元，同比增长3.86%；归母净利润41.77亿元，同比增长6.72%。
• 疫情后乳品需求回暖，行业集中度提升，伊利股份和光明乳业表现较好。
• 生鲜乳价格和同比增速持续上行，预计四季度将继续增长。

5. 食品综合行业

• 食品综合行业在疫情中表现出较强的消费韧性，家庭消费增加带动了其增长。
• 食品综合板块在2020年1-10月涨幅显著，部分企业如盐津铺子、良品铺子表现突出。

6. 肉制品行业

• 2020Q3肉制品营业收入1029.39亿元，同比增长29.54%；归母净利润63.81亿元，同比增长33.36%。
• 肉制品行业因猪价变化受益，呈现阶段性红利。

投资建议

• 白酒：关注一线白酒企业的价值，特别是表现改善明显的成长性个股。
• 调味品：回归常态，关注行业龙头，如海天味业、中炬高新等。
• 乳品：健康意识增强，关注优质企业增长，如伊利股份、光明乳业。
• 食品综合：疫情消费旺盛，关注其利润表现。
• 肉制品：因猪价变化带来阶段性红利，值得关注。

风险提示

• 食品安全风险：食品饮料行业需关注产品质量与安全。
• 下游需求走弱风险：疫情对消费场景的限制可能影响部分细分行业。
• 行业政策变化风险：政策调整可能对行业产生影响，需保持警惕。

附录

• 分析师：周颖，联系方式：010-86359281，邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn。
• 分析师登记编码：S0130511090001。
• 鸣谢：马燕。