食品饮料行业：疫情后稳步回归，关注核心价值-20201114-银河证券-31页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

宏观经济与行业复苏

2020年9月，我国社零总额达到35,294.7亿元，同比增长3.30%，环比提升2.8PCT，显示疫情后经济持续向好。三季度，饮料和烟酒类同比增速分别达到22%和17.6%，粮油、食品类增速回归至7.8%，接近往年水平，反映出消费的刚性需求。同时，餐饮收入同比跌幅收窄至-2.9%，显示行业持续复苏。

行业表现

2020年1-10月，食品饮料板块涨幅达57.20%，仅次于电气设备，高于沪深300板块。其中，休闲食品、调味品和速冻食品涨幅显著，盐津铺子涨幅270.92%，良品铺子227.45%，安井食品198.42%，巴比食品159.55%。白酒板块涨幅57.44%，酒鬼酒、金徽酒、山西汾酒涨幅领先。

财务指标

2020年前三季度，食品饮料板块营收5715.54亿元，同比增速7.71%；归母净利润1071.98亿元，同比增速12.30%。2020Q3，营收1958.49亿元，同比增速11.17%；归母净利润348.04亿元，同比增速17.91%。白酒营收608.75亿元，同比增速12.22%；归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。

基金重仓

2020年H1，食品饮料占基金股票投资市值比例10.54%，位列基金重仓排名第五。Q3，白酒股占基金持股市值比重前三，贵州茅台占比2.70%，五粮液1.98%，泸州老窖0.80%。

主要观点

行业复苏

• 食品饮料行业在疫情后展现出强劲的复苏能力，整体经济向好带动消费回暖。
• 白酒行业去库存效果明显，但整体增速仍低于往年，显示疫情对白酒销售仍有影响。
• 调味品行业受刚性需求支撑，Q3销售净利率同比提升，行业集中度增加。
• 啤酒行业销量有所反弹，与季节因素及疫情控制密切相关。
• 乳品行业受益于健康意识增强和线下消费回暖，营收与净利润增长显著。

股价表现

• 食品饮料板块整体表现优于市场，其中休闲食品、调味品、速冻食品涨幅最大。
• 白酒品牌如酒鬼酒、金徽酒、山西汾酒在Q3涨幅明显，显示出市场对其的看好。

关键信息

行业细分表现

• 白酒：2020Q3营收同比12.22%，归母净利润同比13.58%。高端酒增速放缓，但次高端酒恢复超预期，大众区域龙头表现较好。
• 调味品：Q3营收同比恢复至去年水平，归母净利润同比增速9.72%。龙头企业如海天味业、中炬高新表现亮眼。
• 啤酒：Q3销量反弹，营收和归母净利润增速有所回升。燕京啤酒、青岛啤酒表现较好。
• 乳品：Q3营收同比12.13%，归母净利润同比31.61%。伊利股份、光明乳业表现突出。
• 食品综合：疫情消费旺盛，利润表现突出，家庭需求加速增长。
• 肉制品：前三季度营收增速29.54%，受益于猪价变化带来阶段性红利。

投资建议

• 关注白酒赛道中一线白酒的价值及改善明显的成长性个股。
• 乳品优质企业增长潜力较大，应重点关注。
• 食品综合和调味品赛道具备核心价值，值得关注。

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策变化风险

分析师信息

• 分析师：周颖
• 联系方式：010-86359281
• 邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130511090001
• 鸣谢：马燕

图表说明

• 图1至图35展示了各行业财务指标及涨跌幅的变化趋势，帮助理解行业复苏情况及个股表现。
• 表1至表10列出了各子行业的营业收入、净利润、毛利率、净利率和费用率等关键数据，提供详细财务表现分析。

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