20170906-华泰证券-“匠心制造”系列报告之四：锂电设备，助造动力强芯_19页-1mb

行业研究报告总结：锂电设备行业与新能源产业前景

核心内容

本报告主要分析了锂电设备行业的市场前景与投资机会，指出随着全球电动化趋势加速，中国新能源产业正在崛起，锂电设备作为核心环节，将在未来几年迎来需求增长。同时，行业集中度提升，马太效应显现，龙头企业将受益于技术优势和客户粘性。

主要观点

• 电动化趋势不可逆转：欧美国家计划在2020~2030年陆续停产燃油车，传统车企加快电动化转型，预计2025年全球电动车销量将占3%~25%。
• 特斯拉Model 3带动21700电池普及：Model 3交付标志着电动车普及的开始，21700电池技术推动行业升级。
• 动力电池产能扩张推动设备需求：预计2018~2020年锂电设备总需求为400-600亿元，行业进入快速增长期。
• 行业整合加速，集中度提升：国内动力电池企业超过140家，但新规范下90%企业无法达标，行业整合趋势明显，CR10将提升至50%。
• 国产设备替代进口趋势明显：国产设备市场份额接近80%，但高端设备仍由日韩主导，国产替代空间大。
• 设备技术向自动化和高端化发展：自动化率提升至50%，对比国际一流厂商的80%，仍有较大提升空间。

关键信息

• 行业需求：2017~2020年锂电设备行业整体增速预计在40%左右，2018~2020年总需求预计为400-600亿元。
• 市场集中度：预计2020年产能超过40GWh的企业仅有CATL和比亚迪，行业CR10将提升至50%。
• 设备类型与成本占比：锂电设备包括前端、中端、后端设备，其中搅拌机、涂布机、活化分容检测设备占比约70%~85%。
• 设备自动化升级需求：随着产能扩张和标准化进程，设备自动化率将显著提升，国内厂商有望逐步替代进口设备。
• 重点企业：推荐先导智能、赢合科技、今天国际，关注星云股份、科恒股份。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 先导智能：客户资源优质，21700路线占先机，预计2017~2019年净利润分别为4.6（备考6.5）、10、14亿元，EPS分别为1.07（备考1.51）、2.33、3.28元。
  • 赢合科技：锂电生产整线引领者，预计2017~2019年收入分别为3、4.6、6亿元，EPS分别为1.87、2.93、3.87元。
  • 星云股份：领先的锂电池检测系统服务商，预计2017~2019年收入分别为3、4.6、6亿元，EPS分别为1.03、1.53、1.97元。
  • 今天国际：国内领先的智慧物流系统解决方案提供商，预计2017~2019年收入分别为3、4.6、6亿元，EPS分别为0.69、0.90、1.17元。

风险提示

• 行业政策改变可能导致下游需求不及预期。
• 应收账款不能及时回收可能带来坏账风险。

结论

锂电设备行业将受益于新能源汽车的快速发展和动力电池产能扩张，未来三年将迎来显著增长。随着技术进步和行业整合，龙头企业将在自动化和高端化方向占据优势，具备抵御行业周期的能力。投资应关注技术领先、客户资源丰富和具备进口替代能力的企业。