20180821-东兴证券-天赐材料-002709.SZ-三季度财报点评_短期业绩承压规模优势有望改善未来盈利能力_5页_682kb

天赐材料三季度财报总结

核心内容概览

天赐材料在2018年三季度实现营业收入9.42亿元，同比增长0.71%。其中，日化材料及特种化学品业务收入增长7.17%，而锂离子电池材料业务收入同比下降4.54%。公司归属于上市公司股东的净利润达到4.46亿元，同比增长152.29%，主要得益于对参股子公司容汇锂业的会计核算方法变更及股权处置带来的投资收益增加约4.29亿元。扣除非经常性损益后的净利润为0.097亿元，同比下降94.34%。

主要观点

业务表现

• 日化材料及特种化学品：实现业务收入3.25亿元，同比增长7.17%，重点产品如卡波姆树脂、阳离子调理剂、温和表面活性剂及聚丙烯酯类增稠剂均实现较好增长。但受上游原材料价格上涨影响，毛利率同比下滑0.8%。
• 锂离子电池材料：收入为5.70亿元，同比下降4.54%。主要原因是电解液价格下滑，这与上游六氟磷酸锂价格下跌和下游动力电池成本压力有关，同时公司为抢占市场份额主动让利。

财务指标

• 营业收入：2018年前三季度同比增长43.19%，预计全年将达到29.46亿元。
• 净利润：预计2018年归母净利润为7.57亿元，同比增长148.31%。
• 每股盈利（EPS）：预计2018年EPS为2.23元，对应PE为11.81倍。
• 毛利率：三季度毛利率为30.56%，同比下降明显。
• 资产负债率：三季度为32.20%，较前一季度有所上升。
• 净资产收益率（ROE）：三季度为1.11%，但整体趋势向好。
• 总资产收益率（ROA）：三季度为0.75%，呈下降趋势。

未来盈利展望

• 成本控制：公司通过布局上游原材料（如六氟磷酸锂、氢氟酸、碳酸锂），有望降低采购成本，提升电解液业务的盈利能力。
• 技术创新：在添加剂领域持续投入研发，开发出适用于高能量密度电芯体系的新型电解液，增强技术竞争力。
• 产能扩张：公司现有电解液产能约5万吨/年，计划新增20万吨/年产能，通过扩大产能以量取价，改善盈利状况。

关键信息

财务预测

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响电解液需求。
• 电解液价格下跌超出预期：若电解液价格持续下跌，可能对短期业绩造成更大压力。

结论

公司作为电解液领域的龙头企业，短期业绩受到电解液价格下滑的影响，但通过布局上游原材料、技术创新和产能扩张，未来盈利能力有望逐步改善。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力，估值合理。

分析师信息

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下的化工行业研究，曾获多项行业奖项。
• 刘慧影：研究助理，2年证券从业经验，曾在纽约对冲基金任TMT研究员，2017年加入东兴证券从事电子研究。

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