20160829-华创证券-天赐材料-002709.SZ-敏锐市场嗅觉+完整产业链布局_业绩高增长可期_11页_767kb

天赐材料中报点评总结

核心内容概述

天赐材料在2016年上半年实现营收8亿元，同比增长117.49%；净利润1.93亿元，同比增长556.78%。公司预计1-9月净利润将达到3.04亿元至3.19亿元，同比增长505%至535%。当前股价为56.96元，市盈率（PE）为70.51倍，市净率（PB）为15.67倍，显示出市场对公司未来增长的高预期。

主要观点

1. 营收大幅增长，电解液业务成为核心驱动力

• 锂电材料业务营收达5.25亿元，同比增长267.3%，占公司总营收的66%，成为业绩增长的主要来源。
• 锂电材料毛利率达46.16%，同比增长16.37%，主要得益于自产LiPF6和参股江苏容汇以掌控碳酸锂的产业链布局。

2. 敏锐市场嗅觉与产业链布局，构建平台型电解液龙头

• 公司从早期介入电解液领域，就坚持自产LiPF6，逐步完善产业链布局。
• 利用LiPF6副产品硫酸建设3万吨/年电池级磷酸铁材料项目，布局新型锂盐LiFSI，增强产品竞争力。
• 电解液产能超过2万吨，年底将随着天津、宁德基地投产增至3万吨以上；LiPF6产能约2000吨，预计2017年达4000吨；新型锂盐LiFSI项目已完成92.76%，预计2016年9月进行中试生产。
• 公司通过内生增长与外延投资，形成完整的锂电材料产业链，提升盈利能力。

3. 政策与市场需求推动业绩持续高增长

• 新能源汽车销量在2016年上半年仅完成预计目标的24%，预计随着补贴细则落地，下半年销量将大幅增长，带动锂电材料需求。
• 全球动力电池产量从2013年到2018年持续增长，预计2019年国内电池需求达103.64Gwh，动力锂电池将增长至51.13Gwh。
• 电解液需求将随着动力电池的增长而提升，预计2018年全球电解液需求将达19.61万吨，国内需求达11.53万吨。

关键信息

投资建议

• 公司预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.98元、2.50元，对应市盈率（PE）分别为42倍、29倍、23倍。
• 基于公司强劲的业绩增长预期和行业前景，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济走势变化可能影响整体市场环境。
• 上游原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。

财务预测

营业收入与利润

主要财务比率

行业与公司背景

• 行业前景：新能源汽车作为《中国制造2025》重点发展领域，政策利好显著，动力电池需求持续增长。
• 公司定位：天赐材料凭借产业链布局和产品技术优势，正逐步成为平台型电解液龙头。

附录：分析师信息

• 首席分析师：张文博，华创证券，S0360512020001
• 高级分析师：黄斌，北京大学理学博士
• 助理分析师：王秀强、邱迪、石坤磐

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、翁波、温雪姣、黄旭东、郭赛赛、杜飞
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、陈艺珺、罗颖茵
• 上海机构销售部：简佳、李菌茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕、张敏敏
• 非公募业务发展部：石露、陈红宇、柯任、何逸云、陈晨

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告基于公开信息，不代表任何投资建议。
• 分析师声明：本报告内容基于可靠公开信息，准确反映个人观点，对其他券商报告不承担责任。
• 本报告版权归属华创证券，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。