20141110-申万宏源-交运_一周天地汇-推荐配置大秦铁路_关注低估值_转型高速公路股_19页_512kb

2014年11月交运行业研究报告总结

核心内容

本报告为申万交运2014年第39期，重点推荐大秦铁路，继续关注低估值、转型高速公路股。同时对航运、航空、物流等行业进行分析，并结合行业新闻和公司公告，对交运行业进行整体评估。

主要观点及结论

1. 推荐配置大秦铁路，继续关注低估值、转型高速公路股

• 大秦铁路受益于沪港通重启
  沪港通和注册制将催化“类债券”标的价值重估，大秦铁路作为现金流充沛、分红稳定、估值偏低的标的，受益显著。

  • 前9月大秦线运量达3.4亿吨，同比增长2.2%
  • 10月受检修影响，预计单月运量小幅下降1.5%-2.5%
  • 大秦线日运量全年维持在接近产能上线水平，成本优势显著
  • 准池铁路运价标准预计为0.2元-0.25元，高于既有线0.135元，验证新线高运价逻辑
  • 铁路改革推动市场化，未来有望提高分红率和货运价格

• 高速公路板块具备转型潜力
  高速公路板块具备“三低”特征（低有效流通市值、低股价、低估值），且具有“学习效应”，有望复制港口板块的上涨逻辑。

  • 建议关注具备转型预期的公司，如楚天高速、赣粤高速、现代投资、山东高速等
  • 推荐组合：恒基达鑫、保税科技、建发股份、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、沙钢股份、怡亚通、外运发展、海博股份、南方航空、楚天高速

2. 交运指数上涨2.3%

• 上周交通运输行业指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.6个百分点（沪深300指数下跌0.3%）。
• 分子行业看，航空板块涨幅最大，周涨幅为7.6%；公交板块跌幅最大，下跌1.2%。
• 事件驱动：
  • 国际原油价格下跌，带动航运、航空板块上涨
  • “一带一路”战略推动港口板块上涨，连云港涨幅居首

航运运价指数涨跌互现

• 波罗的海干散货指数上涨0.8%（数据截止14/11/06）
• 中国沿海干散货运价指数下跌0.3%（数据截止14/11/07）
• 波罗的海原油油轮运价指数上涨4.8%
• 中国沿海集装箱运价指数上涨2.5%
• 燃油价格下跌：
  • 新加坡380CSt航运燃料油价格下跌4.9%
  • 新加坡航空煤油价格下跌2.09%

行业新闻及点评

1. 港口：深化国资国企改革

• 上港集团深化国资国企改革，探索混合所有制经济，优化股权结构，推进员工持股计划。
• 未来将向专业化、国际化发展，推动港口物流与贸易联动。
• 申万交运点评：改革将改善治理机制，提升市场化运营水平，有助于估值提升。

2. 航空：集中发展1500公里以上航空物流业

• 我国将发展1500公里以上航空物流业，推动多式联运和资源整合。
• 航空物流对高附加值、时效性产品有天然优势，未来与物流结合将更加紧密。

3. 物流：一带一路顶层设计

• “一带一路”战略推动中国基建“走出去”，设立丝路基金和亚投行以支持基础设施建设。
• 项目涵盖交通、电力、通信等领域，将促进多产业链投资机会。
• 申万交运点评：继续关注“一带一路”相关港口和物流企业。

公司公告摘要

• 飞马国际：非公开发行股票，不超过10亿股，现金认购
• 华北高速：转让新疆110MW光伏电站股权，总价2600万元
• 龙江交通：转让全资子公司黑龙江龙通房地产开发公司股权
• 中信海直：与海油租赁合作，3架直升机售后回租，总价1.19亿元
• 宁波港：10月货物吞吐量4420万吨，同比增长6.3%；集装箱吞吐量175万标箱，同比增长13.9%
• 南京中北：重大资产重组获无条件通过，股票复牌
• 中原高速：非公开定向债务融资工具注册金额40亿元
• 怡亚通：调整股权激励对象及行权价格，提供业务担保
• 外运发展：转让银河国际货运航空51%股权，已过户至友和道通
• 深圳机场：1-10月旅客吞吐量2984万人次，同比增长10.9%；货邮吞吐量78.85万吨，同比增长5.4%
• 亚通股份：出售南门港港区资产，交易价5700万元
• 重庆港九：获得1.05亿元拆迁补偿款

行业估值低位盘整

• 航空、航运、铁路、公路、机场、物流等行业估值处于低位，部分板块出现盘整。
• 申万交运建议关注估值修复机会，特别是具备转型潜力的公司。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现超过20%
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现低于5%
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场
  • 中性（Neutral）：行业与市场表现持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场表现
• 基准指数：沪深300指数
• 申万交运观点：本报告为相对评级体系，建议投资者结合自身情况作出决策。

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