燃气冬供全景_供需_储运_价格_104页_6mb

燃气行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国天然气行业在冬季保供中的表现，分析了供需、储运、价格机制及政策对行业的影响，旨在为投资者提供清晰的行业认知与投资建议。

主要观点

• 天然气作为冬季保供主体能源：天然气因其清洁、高效、快速上量的特性，成为未来10年成长性最为确定的主体能源之一。我国燃气集中供暖占比仅为15%，远低于燃煤的81%，存在巨大提升空间。
• 行业面临挑战：冬季用气需求激增，对供需储运提出更高要求。1718年度的“气荒”显示供需矛盾加剧，影响气价波动。
• 政策支持与改革：政府出台多项政策支持天然气发展，包括价格机制改革、储气设施建设、管网互联互通等，旨在提升行业效率与保障能力。
• 供需与储运结构：我国天然气对外依存度持续上升，进口LNG成为主要增量来源。国产气增供有限，依赖新井投产与老井挖潜。
• 投资建议：2019年重点关注新奥能源、天伦燃气、华润燃气、新天然气和蓝焰控股，气量与价差双因素轮动，长期看气量逻辑更为重要。
• 价格机制与盈利影响：冬季上游涨价带动LNG现货价格上涨，但下游顺价形势逐步改善，价差矛盾在16年最为突出，而非17年。
• LNG分销形式：LNG作为重要分销方式，其出货量与接收站负荷率密切相关，成为影响气量供应的重要因素。

关键信息

1. 天然气需求与供暖

• 冬季是天然气用气高峰，12月需求最高，气温与用气量关系显著。
• 城镇燃气、发电、工业燃料、化工用气构成主要消费结构，其中城镇燃气占比逐年提升。
• 城市集中供热用气量远高于县城，但县城集中供热用气占比也在逐步提升。
• 清洁取暖政策推动天然气替代煤炭，2019年目标淘汰37%散煤用量，2021年目标为75%。

2. 天然气供给与进口

• 我国天然气对外依存度持续攀升，2017年达38.8%，2018年升至43.9%。
• 进口管道气与LNG共同支撑气量增长，其中LNG增速更快。
• 2017年进口LNG达536亿方，占总消费量的26%；2018年进口LNG达520亿方，占比25.8%。

3. 储运与基础设施

• 我国储运能力不足是导致供需矛盾的重要原因，中游设施和接收站成为瓶颈。
• 政府推动新建管网、地下储气库、管网互联互通，以及成立国家管道公司，以优化储运体系。
• 接收站负荷率成为影响LNG供应的重要指标，部分接收站存在瓶颈效应。

4. 价格机制与盈利影响

• 冬季供需矛盾导致上游企业涨价，带动LNG现货价格上升。
• 下游企业盈利受价格波动影响，但顺价机制逐步改善。
• 上游销售价差季节性受益，下游则受压，但随着政策推进，下游盈利逐步改善。

5. 投资建议

• 投资逻辑转向“气量逻辑”，未来气量增长对业绩的带动作用增强。
• 推荐关注新奥能源、天伦燃气、华润燃气、新天然气、蓝焰控股等公司，因其在LNG进口、清洁取暖推进、储量增长等方面具备优势。

行业趋势与政策影响

政策支持

• 《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》提出燃气供暖目标，推动清洁取暖率提升。
• 多项政策支持天然气产业链各环节，包括价格改革、储气设施建设、管网互联互通等。

市场变化

• 冬季气荒对需求造成压制，1718年需求下降显著。
• LNG接收站负荷率与进口量增长相关，成为影响供需的关键因素。
• 城市燃气公司占比远高于A股公司，港股前五大公司合计市占率达47%。

风险提示

• 需求不达预期：若清洁取暖推进不及预期，可能影响天然气需求增长。
• 供给不达预期：进口管道气与LNG供应受国际形势与国内建设进度影响。
• 储运建设改革不达预期：管网建设与储气设施投资进度若滞后，可能影响冬供稳定性。
• 价格暴涨暴跌：价格波动可能对上下游企业盈利造成显著影响。

附录要点

• 数据与图表：包括天然气消费量、气源结构、LNG出货量、城市与县城供热情况等。
• 政策梳理：梳理了2016-2018年天然气行业相关政策，涵盖价格、储运、清洁取暖等方面。
• 重点公司盈利预测：提供新奥能源、天伦燃气、蓝焰控股等公司的EPS与PE预测，以及投资评级。

结论

天然气作为清洁能源，在我国冬季保供中发挥重要作用，未来替代煤炭的潜力巨大。随着政策推进与基础设施改善，行业将逐步实现供需平衡，气量增长将成为推动业绩增长的核心因素。投资需关注气量逻辑，同时警惕价格波动与储运瓶颈带来的风险。