20240327-国盛证券-安踏体育-02020.HK-2023年业绩表现超预期_2024年预计高质量增长_4页_581kb

简要总结

安踏体育（02020HK）2023年年报表现超预期，全年营收同比增长16%，归母净利润同比增长34%，其中剔除合营公司亏损后净利率同比提升23pct至16.6%。各品牌强劲增长推动整体业绩。

安踏品牌

• 收入稳健增长，2023年营收同比增93%，DTC转型贡献显著（收入增长242%）。
• 高研发推动产品力提升，电商与线下增速趋稳，预计2024年批发业务将稳步增长。
• 盈利能力提升，毛利率同比增13pct至54.9%，预计2024年经营利润率将保持稳定。

FILA品牌

• 2023年收入同比增长166%，专业品类及鞋类增长亮眼，电商增速显著。
• 盈利能力大幅跃升，毛利率提升26pct至69%，费用结构优化带动经营效率提升。
• 渠道优化持续，线下低效门店减少，电商直播平台业务推动流量增长。

户外品牌及其他

• 其他品牌营收同比增长57.8%，毛利率提升至72.9%。
• 道优质，渠道优化推动店效改善，长期增长具备潜力。

AmerSports

• 2023年营收同比增30%，扭亏为盈进程加快，上市后改善财务费用，预期为安踏贡献正向业绩。
• 2024年预计营收增长135%，净利润增长33%。

投资建议

• 维持“买入”评级，2024年PE为16倍，盈利预测显示2024-2026年净利润将持续增长。
• 风险提示：终端需求波动、多品牌运营挑战、汇率风险等。

财务表现（主要指标）

• 营收：2023年增速16%，2024年预计135%。
• 归母净利润：2023年34%增长，预计2024年增长17%。
• 估值：2024年PE 15倍，EV/EBITDA 95倍。