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安踏体育（02020.HK）2024年业绩总结

核心内容概览

安踏体育在2024年实现了整体业绩的优异增长，营收同比增长13.6%至708.26亿元，归母净利润同比增长52.4%至155.96亿元。尽管受到消费环境波动影响，公司仍保持稳健增长态势，市场份额提升至23%，位居行业首位。此外，公司因AmerSports上市及增发事项获得约36.69亿元的一次性利得，剔除该因素后归母净利润同比增长16.5%至119.27亿元，扣除非经常性收益后的股利支付率保持在51.4%。

主要观点

安踏品牌

• 收入增长：2024年安踏品牌收入增长10.6%至335.22亿元，其中DTC/电商/传统批发营收同比分别增长7.3%、20.7%、-2.1%。
• 渠道优化：公司持续推进差异化门店战略，预计2025年安踏冠军等高端店型数量将增长，超级安踏单店模型有望进一步优化。
• 电商增长：电商业务增长显著，预计2025年将继续加大精细化运营力度。
• 产品优化：专业跑鞋C202系列及篮球欧文系列影响力提升，性价比产品PG7在大众市场表现优异。
• 盈利表现：2024年毛利率下降0.4pcts至62.2%，经营利润率下降1.2pcts至21%。预计中长期经营利润率将在20%~25%之间。

FILA品牌

• 收入增长：2024年FILA品牌营收增长6.1%至266.26亿元，电商表现优于线下。
• 市场定位：坚持高端运动时尚定位，聚焦高尔夫、网球等品类，产品种类持续丰富。
• 盈利表现：2024年毛利率下降1.2pcts至67.8%，经营利润率下降2.3pcts至25.3%。预计中长期经营利润率将稳定在25%左右。
• 增长预期：2025年预计增长中单位数，品牌发展稳健。

户外品牌

• 收入增长：2024年其他品牌营收增长53.7%至106.78亿元，毛利率下降0.7pcts至72.2%，经营利润率提升1.5pcts至28.6%。
• 品牌表现：迪桑特和KolonSport门店数量分别增长至226家和191家，KolonSport因基数较低，增速预计优于迪桑特。
• 增长预期：2025年预计整体增长30%以上，公司持续聚焦品牌势能和店效提升。

AmerSports

• 经营表现：2024年分占联营公司AmerSports盈利为1.98亿元，同比由亏损转为盈利。
• 非现金利得：因AmerSports上市及增发事项，公司获得约36.69亿元非现金利得。
• 增长预期：预计2025年收入增长13%~15%，经调整后净利润为3.584~3.864亿美元。

关键信息

2025年展望

• 公司预计2025年营收增长10.5%，归母净利润为134.75亿元，同比扣除一次性利得后增长13%。
• 安踏品牌预计2025年收入增长高单位数，FILA品牌增长中单位数，户外品牌增长30%以上。
• 公司整体盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为134.75亿元、155.33亿元、173.31亿元。

股票信息

• 行业：服装家纺
• 前次评级：买入
• 收盘价：97.90港元（2025年03月19日）
• 总市值：274,826.16百万港元
• 总股本：2,807.21百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：14.91百万股

财务指标预测

估值比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，2025年PE为19倍，具备长期高质量增长潜力。

风险提示

• 终端需求下滑
• 多品牌及海外业务开展不顺
• 人民币汇率变动带来的业绩波动