20180831-东吴证券-当升科技-300073.SZ-中报点评_公司经营性业绩大幅增长_符合预期_3页_511kb

当升科技经营业绩总结

核心内容

当升科技在2018年上半年实现了显著的经营性业绩增长，符合市场预期。公司扣非净利润同比增长115%，营收增长95.22%，显示出其在锂电正极材料领域的强劲表现。同时，公司维持“买入”投资评级，基于对未来三年的盈利预测和估值分析。

主要观点

营收与净利润增长

• 营业收入：2018年上半年公司营收达16.3亿元，同比增长95.22%；预计2018-2020年营收分别为36.19亿、46.91亿、59.57亿元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润：2018年上半年归母净利润为1.13亿元，同比下降22.16%，主要是受到2017年上半年投资收益的影响。预计2018-2020年归母净利润分别为2.83亿、4.01亿、5.73亿元。
• 每股收益：2018年每股收益为0.65元，2019年预计为0.92元，2020年预计为1.31元。

出货量与产能释放

• 锂电正极材料业务：上半年锂电材料营收15.6亿元，占总营收的95.71%，出货量预计为7300吨，其中钴酸锂1000吨，其余以三元523为主。
• 产能建设：苏州二期产能已释放0.4万吨，二期第二阶段建设正在推进，预计2019年上半年新增0.8万吨产能，年底投产1万吨，为未来销量增长奠定基础。
• 目标出货量：公司2018年目标出货量为1.8万吨，显示其在锂电正极材料市场的扩张决心。

费用率下降与盈利改善

• 三费费用率：公司上半年三费费用率下降，管理费用率降至4.5%，同比下降2.4个百分点。
• 费用结构：销售费用同比增长17%，管理费用同比增长28%，但整体费用率下降，显示公司管理效率提升。
• 财务费用：财务费用为-268万元，主要得益于利息收入增加1383万元。

经营性现金流改善

• 经营活动现金流：2018年上半年经营活动净现金流为1.46亿元，去年同期为-0.9亿元，显示公司现金流状况明显好转。
• 投资活动现金流：投资活动净现金流为-0.15亿元，主要用于资本性支出，苏州二期第二阶段建设持续推进。
• 筹资活动现金流：筹资活动净现金流为14.25亿元，同比增长920%，显示公司融资能力较强。

关键信息

财务预测

投资评级

• 目标价：基于2019年35倍PE，目标价为32.2元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 政策支持及产销不达预期：若政策支持力度不足或实际产量未达预期，可能影响业绩。
• 价格下滑超预期：原材料价格下滑可能对毛利率造成压力。
• 出货量低于预期：若出货量未达目标，可能影响盈利增长。

财务数据概览

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

市场数据

结论

当升科技在2018年上半年表现出色，营收和扣非净利润均实现大幅增长，主要得益于锂电正极材料业务的扩张和产能释放。尽管归母净利润有所下降，但公司通过优化费用结构和提升管理效率，有效改善了盈利能力和现金流状况。公司未来三年的盈利预测显示其持续增长潜力，维持“买入”评级。