20240401-建信期货-铜期货月报_去库进程开启_铜价易涨难跌_12页_1mb

铜价易涨难跌：供应收紧与需求复苏驱动市场分析

根据建信期货有色金属研究团队分析，近期铜市场呈现上行趋势，主要受供需基本面和宏观因素的共同驱动。本月报告将围绕当前铜市的主要矛盾展开分析，并对未来价格走势进行展望。

一、行情回顾

3月份铜价显著上涨，沪铜主力合约涨幅约为5.18%，最高触及73900元/吨。驱动价格走高的因素在于供应端持续偏紧和宏观资金的强势介入。3月中旬，中国有色金属工业协会和CSPT小组会议均释放了减产信号，同时铜矿TC（加工费）继续下行，现货市场贴水扩大至200元/吨以上，市场炒作情绪升温，助推铜价上行。尽管内外盘现货和库存数据表现偏弱，但供应端的短缺和宏观资金流入支撑了价格强势表现。

二、未来行情展望

1. 供应端：原料紧张限制产能释放

当前，铜矿供应趋紧，进口铜精矿TC降至638美元/吨，出现负加工费现象，国内冶炼厂检修增加，冷料供应面临压力。随着二季度国内冶炼厂进入检修高峰期，加上废铜供应恢复缓慢，精铜产量将逐步收缩。预计4月进口铜也将因窗口关闭而降至低位，国内精铜供应总量将减少。

2. 需求端：旺季拉动铜材消费回暖

进入春季传统旺季，国内制造业PMI重回荣枯线上方，3月铜材下游领域普遍开局良好，特别在铜管和铜杆需求方面表现亮眼，但铜价高位也抑制了部分消费。预计4月在供给收缩和需求旺季的双重带动下，国内或开启库存去化进程。

三、宏观面：美元流动性增强但降息预期未明

美国经济韧性较强，2月非农就业数据大幅修正、通胀粘性持续，但后续通胀缓解速度明显快于美联储预期。作为全球主要经济体，美国的货币政策变化势将影响美元流动性和金属市场表现。虽然市场对年内降息预期增强，但美联储政策路径仍存不确定性，目前美元指数仍呈上涨态势，对铜价形成一定压力。

三是全球新能源转型领域将持续带动铜需求增长，特别是新能源车和清洁能源基础设施建设，但地产和家电消费仍受抑制。海外经济前景偏弱，也将压制传统领域铜消费。

从结构上看，供需两端的收紧将逐步推动铜价上涨，但需警惕短期波动风险。建议市场参与者密切关注进口窗口变化、冷料供应进展以及国内需求实际数据变化，灵活调整研判方向。