20260329-国信期货-聚烯烃季报_短期易涨难跌_但高位波动加大_9页_1mb

国信期货聚烯烃季报总结

核心内容

本季报聚焦2026年3月聚烯烃市场走势，分析了供应、需求、成本及价差等多方面因素，指出地缘政治冲突是当前市场的主要驱动力。整体来看，聚烯烃市场短期内易涨难跌，但高位波动加剧，操作难度上升。中长期则需关注中东局势变化对供需格局的修复影响。

主要观点

1. 供应端：地缘冲突加剧，短期供应收缩

• 中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡关闭导致原油及化工原料供应紧张。
• 亚洲炼厂主动或预防性减产，国内聚烯烃装置负荷显著下滑，尤其PP行业开工率降至历史新低。
• 原料短缺问题尚未缓解，炼厂降负及检修范围扩大，供应端矛盾短期内难以解决。
• 若伊朗战事及海峡停航时间延长，供应缺口将进一步扩大，新装置可能因原料问题推迟投产，聚烯烃年度供需需重新调整。

2. 需求端：出口订单改善，但后续需求承压

• 当前PP下游塑编、BOPP、注塑及改性开工率分别为48%、58%、49%、73%，部分出口订单表现良好，成本传导顺畅。
• 下游原料库存多维持至3月底至4月中旬，短期工厂以消化库存为主，辅以刚需采购。
• 农膜需求处于旺季，行业负荷预计4月初达峰，但包装膜新单跟进不足，开工率连续下滑。
• 高价原料对需求形成压力，工厂补库意愿谨慎，需关注后续新订单情况及高价原料的承接能力。

3. 成本端：油价上涨支撑聚烯烃成本

• 2月底美以联合突袭伊朗引发中东局势升级，布伦特原油05合约价格从73美元/桶上涨至114美元/桶。
• 国际油价上涨直接推动化工品成本重心上移，塑料与PP价格跟随原油快速上涨。
• 油制及PDH装置利润被压缩，而煤化工毛利因煤炭价格稳定显著扩张，聚烯烃估值在不同工艺间分化严重。
• 原油及其他化工原料价格仍有上行动力，成本端支撑仍强劲。

4. 价差变化：内外价差倒挂，LP价差走弱

• 由于中东局势紧张，PE和PP进口减少、出口增加，内外盘价差显著倒挂。
• PP因减产及出口行情提振，期现价格涨势强劲，导致LP价差进一步走弱。
• 甲醇价格大幅上涨，但PP-3MA价差呈现宽幅波动，反映市场对原料供应的担忧。

关键信息

• 短期走势：聚烯烃市场易涨难跌，但高位波动加大，操作难度上升。
• 中长期展望：若中东局势缓和，石化产业链将进入修复周期，但需关注供需匹配对节奏的影响。
• 风险提示：地缘冲突结束、原油价格大跌、需求负反馈加大。

图表数据摘要

• 图1-4：展示塑料及PP主力合约基差与月间价差变化，反映市场波动性增强。
• 图5-6：显示国内PE、PP周度开工率下降，供应端收缩明显。
• 图7-8：PE、PP生产企业库存减少，库存红利逐渐结束。
• 图9-12：PE、PP月度净进口及盈亏情况，显示出口窗口打开。
• 图13-14：PE进口分布及PP下游开工率，反映需求结构变化。
• 图19-20：聚烯烃与原油价格走势、PP生产毛利变化，体现成本支撑。
• 图21-22：LP价差及PP-3MA价差走势，反映市场供需关系。

结论及建议

• 地缘冲突引发的供应矛盾是当前市场的核心变量，短期聚烯烃市场易涨难跌。
• 原油及化工原料价格强势，成本支撑依然强劲，但高价原料对需求形成压制。
• 市场在多重因素博弈下呈现高波动性，需密切关注地缘局势变化及供需动态。
• 中长期来看，若中东局势趋于平缓，石化产业链将逐步修复，但行情节奏仍受供需匹配影响。

重要声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经授权不得复制、发布或分发。
• 报告所引用信息和数据来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点仅代表撰写时的判断，仅供参考，不构成投资建议。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：电话：0755-23510000-301706，邮箱：15098@guosen.com.cn