海外电池行业20Q1深度点评：疫情不改放量趋势，LG尤为亮眼-20200519-东吴证券-11页_749kb

海外电池20Q1深度点评总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度海外主要电池企业的经营情况，包括LG化学、三星SDI、松下、SKI等，总结其在疫情背景下的表现及未来预期。

主要观点

• 疫情对海外电池企业影响有限：尽管受到疫情影响，海外电池企业总体仍保持增长趋势，特别是动力电池业务。
• 动力电池需求持续增长：各企业动力电池装机量均有不同程度提升，其中LG化学和三星SDI表现尤为突出。
• 盈利改善趋势明显：虽然部分企业仍处于亏损状态，但亏损幅度有所缩小，预计随着产能释放和销量恢复，盈利将逐步改善。
• 资本开支和产能扩张：多数企业维持或加快动力电池产能扩张，尤其是LG化学、三星SDI和SKI。
• 中国供应链崛起：中国企业在全球电池供应链中的地位提升，部分企业获得海外龙头订单，前景看好。

关键信息

LG化学

• 20Q1营收：约135亿元人民币，同比增长37%。
• 动力电池表现：Q1装机5.5GWh，同比翻番，成为全球第一。
• 全年目标：动力电池收入目标下调10-15%，预计全年动力收入500亿元人民币，同比翻番。
• 利润情况：营业利润为-3.1亿元，同比亏损缩窄65%。
• 资本开支：削减15%全公司资本开支，但动力电池资本开支保持不变。
• 研发投入：约5.9亿元人民币，同比持平，环比下降3%。

三星SDI

• 20Q1营收：约109亿元人民币，同比增长5%。
• 动力电池表现：Q1装机1.2GWh，同比增长30%。
• 全年目标：动力电池出货量增长目标仍为70-80%。
• 利润情况：营业利润约-2.9亿元，同比亏损缩窄61%。
• 产能规划：19年底中大型电池产能20GWh，预计20年底达到28GWh。
• Gen5电池：预计2021年量产，能量密度提升20%，单Wh成本降低20%以上。

松下

• 20Q1营收：约76.6亿元人民币，同比增长11%。
• 动力电池表现：Q1装机5.2GWh，主要来自特斯拉订单。
• 北美工厂：实现盈利，计划扩产至54GWh。
• 产能：美国超级工厂产能35GWh，计划扩产至54GWh。

SKI

• 20Q1营收：动力电池板块营业利润约-6.4亿元，亏损同比扩大21%，环比缩窄7%。
• 全年目标：动力业务营收目标下调10%至110亿元人民币。
• 产能建设：19年底产能20GWh，22/23年目标扩至60/70GWh。
• 隔膜基地：韩国、中国、波兰等地基地建设加速，预计2020年Q3投产。

投资建议

• 中游龙头：推荐宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦等海外占比高的企业。
• 核心零部件：推荐宏发股份、汇川技术、三花智控等。
• 优质上游资源：强烈推荐华友钴业，关注赣锋锂业。

风险提示

• 销量不达预期：终端销量恢复不及预期。
• 政策不达预期：相关支持政策未能有效落地。
• 价格降幅超预期：电池价格持续下降可能影响利润。

附录

• 数据来源：公司官网、SNE、Marklines、东吴证券研究所。
• 投资评级标准：详见报告末尾。

图表概览

• 图表1：海外电池厂20Q1经营情况。
• 图表2：海外电池厂出货情况（SNE口径）。
• 图表3：LG化学季度收入和利润。
• 图表4：各公司研发投入（亿元）。
• 图表5：LG化学电池板块CAPEX（亿元）。
• 图表6：LG化学1-3月客户装机情况。
• 图表7：三星SDI电池板块营收和利润情况（亿元）。
• 图表8：三星SDI装机情况。
• 图表9：松下动力电池相关板块营收和利润情况（亿元）。
• 图表10：SKI电池及隔膜基地布局和进展。

总结

2020年第一季度，海外电池企业尽管受到疫情影响，但动力电池业务依然保持强劲增长，特别是LG化学和三星SDI。各企业在疫情后逐步恢复生产，预计2021年全球电动车市场将恢复高增长，中国供应链的崛起为海外电池企业提供了新的增长机遇。投资建议中提到的中游龙头、核心零部件和优质上游资源值得关注。