核心内容概述
蒙娜丽莎（002918.SZ）于2025年4月17日披露了2024年度报告。整体来看，公司面临行业竞争加剧和量价承压的双重挑战，导致2024年业绩下滑，但现金流表现依然强劲，且公司持续优化渠道结构，经营质量逐步改善。
财务表现分析
收入与利润
- 2024年总收入：46.3亿元，同比下滑21.8%
- 2024年归母净利润：1.2亿元，同比下滑53.1%
- 2024年第四季度收入：10.6亿元，同比下滑23.0%，环比Q3下滑14.5%
- 2024年第四季度归母净利润：亏损0.2亿元，主要因资产及信用减值计提1.37亿元
各业务板块表现
- 瓷砖业务收入：45.5亿元，同比下滑22.6%
- 经销渠道收入：35.4亿元，同比下滑7.5%
- 战略工程渠道收入：10.9亿元，同比下滑48.0%
毛利率与费用率
- 2024年整体毛利率：27.3%，同比降低2.2个百分点
- 瓷砖业务毛利率：27.7%，同比减少1.7个百分点
- 经销渠道毛利率：25.7%，同比减少2.6个百分点
- 战略工程渠道毛利率：32.6%，同比提升0.88个百分点
- 期间费用率：19.8%，同比提升0.6个百分点
- 2024年第四季度期间费用率：14.9%，同比下滑5.5个百分点
现金流
- 2024年经营性现金流净额：8.1亿元，同比下滑13.6%
- 收现比：115.0%，同比增加7.3个百分点
- 付现比：96.1%，同比减少4.0个百分点
- 净现比：645.4%，同比增加294.6个百分点
风险与减值情况
应收账款与减值
- 2024年末应收账款总额：7.2亿元，同比下滑24.7%
- 计提减值准备：7.8亿元，剩余未计提部分为2.6亿元
- 以房抵债及投资性房地产规模：4.8亿元，可覆盖剩余风险
资产减值
- 2024年全年计提资产及信用减值：1.47亿元，其中Q4计提1.37亿元，导致Q4亏损
投资建议与预测
预测数据
- 2025-2027年营业收入：47.2亿元、51.6亿元、54.2亿元
- 2025-2027年归母净利润：2.1亿元、2.8亿元、3.4亿元
- 三年业绩复合增速：27.2%
估值
- 对应PE估值：17倍、13倍、11倍
- 维持“买入”评级
风险提示
- 竣工需求大幅下滑风险
- 行业竞争加剧风险
- 原材料、燃料价格持续快速上涨风险
财务报表摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
5225 |
3427 |
3349 |
3512 |
3793 |
| 现金 |
2149 |
1510 |
1313 |
1460 |
1725 |
| 应收票据及应收账款 |
877 |
679 |
615 |
598 |
556 |
| 其他应收款 |
74 |
37 |
45 |
47 |
50 |
| 预付账款 |
25 |
22 |
22 |
24 |
25 |
| 存货 |
1509 |
1004 |
1087 |
1126 |
1157 |
| 其他流动资产 |
590 |
175 |
267 |
257 |
280 |
| 非流动资产 |
4469 |
4283 |
4337 |
4371 |
4268 |
| 资产总计 |
9694 |
7710 |
7686 |
7882 |
8061 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
934 |
807 |
535 |
871 |
875 |
| 投资活动现金流 |
-358 |
-86 |
-471 |
-471 |
-351 |
| 筹资活动现金流 |
-116 |
-1388 |
-261 |
-253 |
-258 |
| 现金净增加额 |
460 |
-667 |
-197 |
147 |
265 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
5921 |
4631 |
4722 |
5158 |
5416 |
| 营业成本 |
4173 |
3366 |
3466 |
3734 |
3868 |
| 营业利润 |
344 |
165 |
263 |
364 |
438 |
| 归母净利润 |
266 |
125 |
212 |
284 |
343 |
主要财务比率
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率(%) |
29.5 |
27.3 |
26.6 |
27.6 |
28.6 |
| 净利率(%) |
4.5 |
2.7 |
4.5 |
5.5 |
6.3 |
| ROE(%) |
7.7 |
3.7 |
6.2 |
8.1 |
9.3 |
| 资产负债率(%) |
60.9 |
52.6 |
51.2 |
50.7 |
49.9 |
| P/E(倍) |
13.8 |
29.5 |
17.4 |
13.0 |
10.8 |
| P/B(倍) |
1.1 |
1.1 |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
家居用品 |
| 前次评级 |
买入 |
| 04月17日收盘价（元） |
8.88 |
| 总市值（百万元） |
3,686.85 |
| 总股本（百万股） |
415.19 |
| 自由流通股（%） |
52.86 |
| 30日日均成交量（百万股） |
13.13 |
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
分析师声明
- 分析师：沈猛、张润
- 执业证书编号：S0680522050001、S0680524110002
- 邮箱：shenmeng@gszq.com、zhangrun@gszq.com
资料来源
