20200519-东吴证券-海外电池20Q1深度点评_疫情不改放量趋势_LG尤为亮眼_11页_790kb

海外电池20Q1深度点评总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第一季度海外主要电池厂商的经营情况，指出尽管受到疫情影响，但整体仍呈现增长趋势，尤其在动力电池领域表现突出。报告重点分析了LG化学、三星SDI、松下、SKI四家企业的财务表现、装机量及未来规划，并给出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

LG化学

• 动力业务放量显著：20Q1动力电池装机量达5.5GWh，同比增长100%，成为全球单季度装机量第一。
• 收入增长，亏损缩窄：电池板块收入约135亿元人民币，同比增长37%；营业利润为-3.1亿元，同比亏损缩窄65%。
• 全年目标下调：因疫情，公司调整全年动力电池收入目标，预计全年动力收入500亿元人民币，同比翻番。
• 研发投入稳定：20Q1研发投入约5.9亿元人民币，同比持平，环比微降。
• 资本开支调整：公司削减整体资本开支10-15%，但动力电池领域资本开支保持不变，预计20年底产能达100GWh，21年底达120GWh。

三星SDI

• 动力业务高增长：20Q1中大型电池收入约58.7亿元，同比增长60%；动力电池装机量约1.2GWh，同比增长30%。
• 全年目标不变：公司预计全年动力出货量增速维持70-80%，全年装机量预计达3.5-4GWh。
• 消费电池受疫情影响：20Q1消费电池收入约50亿元，同比下降27%；营业利润约1.4亿元，同比下降85%。
• Gen5电池研发进展：Gen5电池预计2021年量产，能量密度提升20%，续航可达600km，成本降低20%以上。
• 储能业务恢复预期：韩国本土储能业务预计下半年恢复，海外储能业务不受疫情影响。

松下

• 北美工厂盈利：圆柱电池在北美工厂自19Q4起实现盈利，预计20Q1装机量5.2GWh，同比增长微幅。
• 产能扩张计划：美国超级工厂产能从35GWh扩产至54GWh，计划重启扩产。
• 主要客户为特斯拉：20Q1特斯拉销量8.8万辆，其中约30%由松下配套，对应装机量约5.2GWh。

SKI

• 动力业务亏损缩窄：20Q1动力电池营业利润约-6.4亿元，同比亏损扩大21%，环比缩窄7%。
• 全年目标下调：动力业务收入目标下调10%至110亿元人民币。
• 产能建设加速：19年底产能20GWh，预计22/23年扩至60/70GWh。
• 隔膜基地建设：韩国、中国、波兰隔膜基地建设进度加快，计划20Q3投产，总产能达5.3亿平米。

投资建议

• 推荐中游龙头：如宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等。
• 推荐核心零部件企业：如宏发股份、汇川技术、三花智控。
• 推荐优质上游资源：如华友钴业，关注赣锋锂业。

风险提示

• 政策不达预期
• 销量不达预期
• 价格降幅超预期

行业走势

• 海外疫情高峰已过，逐步复工复产，终端销量将逐步恢复。
• 国内政策落地，Q2末有望迎来销量拐点。
• 2021年全球电动车将恢复高增长，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头订单表现良好。

总结

2020年第一季度，海外电池企业整体呈现增长趋势，尤其在动力电池领域表现突出。尽管受到疫情影响，企业仍通过调整策略、加强合作与产能扩张维持增长。投资建议聚焦于中游龙头、核心零部件及优质上游资源，同时提示相关风险。