20231101-中邮证券-今世缘-603369.SH-营收利润延续较高增速_百亿目标预计稳健达成_5页_425kb

今世缘公司点评报告总结

投资评级：买入 (维持)
核心要点：

一、业绩概览

• 公司发布2023年三季报，前三季度营收836.5亿元，同比增长28.35%；净利润310.6亿元，同比增长24.11%。
• 单季营收239.5亿元，同比增长28.04%；净利率保持稳健，目标百亿营收在即。

二、产品结构升级

• 特A+类产品驱动增长，营收/同比+25.24%；对开四开增长承压，但库存渠道优化助力。
• 国缘柔雅淡雅进入流通领域，显著缓解次高端价格带增长压力。

三、毛利率与净利率变化

• 毛利率前三季度上升1.74pct至76.27%，但高费率投入拖累净利率下滑，单Q3毛利+1.11pct至80.73%。
• 销管费提升明显：销售费用同比增33.6%，净利率环比小幅调整。

四、业绩驱动因子

• 国缘V系高速放量，聚焦宴席场景与商务渠道，省内中小微企业资金协同推动需求复苏。
• 四开价盘稳定，库存去化后为年后市场积累动能。

五、未来展望

• 短期：宴席需求支撑仍强，省外扩张计划助力长期增长；
• 中期：省内消费升级推动次高端升级，国缘六开招商备足基础；
• 长期：省外突破及全国化为核心看点，潜在增速超25%。

六、估值与盈利预测

• 23-25年营收CAGR 27.5%；净利润CAGR 及PE趋势：

  年度	PE估值	RE估值
  2023E	24x	6.69x
  2024E	19x	5.67x
  2025E	15x	4.76x

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可通过下表预览核心财务预测：  
```html
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</style>
<table>
  <thead>
    <tr><th>财务指标</th><th>2022A</th><th>2023E</th><th>2024E</th><th>增速(%)</th></tr>
  </thead>
  <tr><td>营收(亿元)</td><td>788.5</td><td>1,005.3</td><td>1,261.4</td><td>27.5</td></tr>
  <tr><td>净利润(亿元)</td><td>250.3</td><td>310.6</td><td>398.6</td><td>24.1</td></tr>
  <tr><td>毛利率(%)</td><td>76.7</td><td>77.9</td><td>79.0</td><td></td></tr>
  <tr><td>净利率(%)</td><td>31.7</td><td>30.9</td><td>31.6</td><td>↑</td></tr>
</table>

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