20210804-湘财证券-7月PMI数据点评_供需继续走弱_小企业压力明显_6页_1mb
报告摘要
2021年7月PMI数据点评总结
核心内容
2021年7月中国制造业PMI指数为50.4，较上月回落0.5个百分点，非制造业PMI为53.3，较上月回落0.2个百分点，综合PMI为52.4，较上月回落0.5个百分点。整体经济动能边际放缓，但制造业PMI仍位于荣枯线上，非制造业PMI略弱于前两年同期水平。
主要观点
1. 供需双降，制造业PMI延续回落
- 生产指数：7月制造业PMI生产指数为51.0，较上月回落0.9个百分点，显示供给端有所放缓。
- 新订单指数：新订单指数为50.9，较上月回落0.6个百分点，显示需求端也出现走弱。
- 外需回落：新出口订单指数为47.7，连续四个月回落，反映出口增速逐步放缓。
- 价格指数：出厂价格指数为53.8，较上月大幅回升2.4个百分点，显示上游大宗商品价格高位震荡。
- 就业情况：从业人员指数为49.6，较上月回升0.4个百分点，就业状况有所好转，但仍低于荣枯线。
- 工业数据：工业增加值两年平均增速高于疫情前，但整体趋势向疫情前中枢回归。
2. 疫情反复，服务业PMI承压
- 小型企业压力：小型企业PMI指数为47.8，较上月回落1.3个百分点，下行压力明显。
- 疫情冲击：德尔塔变种病毒在部分地区出现聚集性传染，导致部分城市采取严格防疫措施，影响服务业。
- 大型与中型企业表现：大型企业PMI指数为51.7，保持在荣枯线上；中型企业PMI指数为50.0，环比下降0.8个百分点。
- 服务业复苏：服务业PMI为52.5，较上月回升0.3个百分点，但受疫情影响，复苏势头仍需观察。
关键信息
表1：中国宏观经济中频数据监测（%）
| 指标 | 10月 | 11月 | 12月 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 房地产开发投资增速 | 6.3 | 6.8 | 7.0 | - | 38.3 | 25.6 | 21.6 | 18.3 | 15.0 |
| 用电量累计同比 | 1.8 | 2.5 | 3.1 | -28.2 | 22.2 | 21.2 | 19.1 | 17.7 | 17.3 |
| 铁路货运量累计同比 | 3.2 | 3.2 | 3.2 | 12.6 | 15.0 | 13.9 | 14.5 | 13.5 | 11.1 |
| 工业增加值同比 | 6.9 | 7.0 | 7.3 | 25.4 | 52.3 | 14.1 | 9.8 | 8.8 | 8.3 |
| 乘用车销量同比 | 9.25 | 11.59 | 7.2 | 26.8 | 409.9 | 77.4 | 10.8 | -1.7 | -11.1 |
| 挖掘机销量同比 | 60.5 | 66.9 | 56.4 | 97.2 | 205 | 60 | 2.5 | -14.3 | -6.2 |
表2：主要宏观经济数据一览（%）
| 指标 | 7月 | 6月 | 5月 | 4月 | 3月 | 2月 | 1月 | 12月 | 11月 | 10月 | 9月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工业 - 工业增加值 | 8.3 | 8.8 | 9.8 | 14.1 | 52.3 | - | 25.4 | 7.3 | 7.0 | 6.9 | 6.9 |
| 工业 - PMI | 50.9 | 51.0 | 51.0 | 51.9 | 50.6 | 51.3 | 51.9 | 52.1 | 51.4 | 51.5 | - |
| 投资 - 固定资产投资完成额 | 12.6 | 15.4 | 19.9 | 25.6 | 35.0 | - | - | 2.9 | 2.6 | 1.8 | 0.8 |
| 投资 - 制造业投资完成额 | 19.2 | 20.4 | 23.8 | 29.8 | 37.3 | - | - | -2.2 | -3.5 | -5.3 | -6.5 |
| 投资 - 基建投资完成额 | 7.8 | 11.8 | 18.4 | 29.7 | 36.6 | - | - | 0.9 | 1.0 | 0.7 | 0.2 |
| 投资 - 房地产投资完成额 | 15.0 | 18.3 | 21.6 | 25.6 | 33.8 | - | - | 7.0 | 6.8 | 6.3 | 5.6 |
| 消费 - 社会消费品零售总额（累计） | 23.0 | 25.7 | 29.6 | 33.9 | 33.8 | - | - | -3.9 | -4.8 | -5.9 | -7.2 |
| 消费 - 社会消费品零售总额（当月） | 12.1 | 12.4 | 17.7 | 34.2 | 33.8 | - | - | 4.6 | 5.0 | 4.3 | 3.3 |
| 外贸 - 出口 | 32.2 | 27.9 | 32.3 | 30.6 | 154.9 | - | - | 18.1 | 21.1 | 11.4 | 9.9 |
| 外贸 - 进口 | 36.7 | 51.1 | 43.1 | 38.1 | 17.3 | - | - | 6.5 | 4.5 | 4.7 | 13.2 |
| 外贸 - 贸易顺差（亿，美元） | 515.3 | 455.4 | 428.6 | 138.0 | 378.8 | - | - | 781.7 | 754.0 | 584.4 | 369.9 |
| 物价 - CPI | 1.1 | 1.3 | 0.9 | 0.4 | -0.2 | -0.3 | 0.2 | -0.5 | 0.5 | 1.7 | - |
| 物价 - PPI | 8.8 | 9.0 | 6.8 | 4.4 | 1.7 | 0.3 | -0.4 | -1.5 | -2.1 | -2.1 | - |
风险提示
- 疫情发展超预期：德尔塔变种病毒在部分地区出现聚集性传染，可能进一步拖累服务业PMI表现。
- 通胀超预期：上游大宗商品价格高位震荡，可能对中小企业盈利造成压力。
政策应对
- 央行降准：7月15日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，旨在缓解流动性压力并支持小微企业生产经营。
投资评级体系
湘财证券采用以下投资评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
重要声明
- 本报告仅供湘财证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告信息基于合法获取的公开数据，对信息来源、准确性和完整性不作保证。
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