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2022年3月PMI数据总结

核心内容

2022年3月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI），数据显示国内经济面临一定压力，供需双弱，制造业PMI回落至临界点以下，非制造业PMI也出现明显下滑。

主要观点

1. 制造业PMI重回临界点以下，生产扩张放缓

• 制造业PMI：3月为 49.5%，较上月下降 0.7个百分点，重回临界点以下。
• 生产指数：3月为 49.5%，较上月下降 0.9个百分点，显示企业生产活动受疫情影响，扩张速度放缓。
• 疫情影响：上海、吉林等地出现聚集性疫情，导致企业人员到岗不足，部分企业临时减产或停产，上下游企业经营也受到影响。
• 未来展望：尽管企业生产经营活动预期仍较高，且经济稳增长政策导向明确，但短期内国内疫情防控尚未出现明显拐点，生产扩张的改善将受到一定制约。

2. 订单收缩，内外需双双回落

• 新订单指数：3月为 48.8%，较上月下降 1.9个百分点，处于收缩区间。
• 出口订单：3月为 47.2%，较上月下降 1.8个百分点，受国际地缘政治冲突影响，部分订单被取消或减少。
• 进口指数：3月为 46.9%，较上月下降 1.7个百分点，显示外需疲软。
• 内需回落：国内疫情导致企业人员到岗不足、物流受限，内需整体下滑。
• 未来展望：五一假期临近，稳增长政策持续发力，有望支撑内需。但需关注地方政府隐性债务监管和疫情发展对基建投资的影响。

3. 价格数据上行，企业库存数据有所弱化

• 出厂价格：3月为 56.7%，较上月上升 2.6个百分点。
• 购进价格：3月为 66.1%，较上月上升 6.1个百分点。
• 价格差：出厂价格与购进价格差值为 -9.4%，较上月下降 3.5个百分点，显示企业盈利空间受到挤压。
• 库存变化：产成品库存为 48.9%，较上月上升 1.6个百分点；原材料库存为 47.3%，较上月下降 0.8个百分点。采购量指数下降 2.2个百分点至 48.7%，反映企业采购意愿减弱。

4. 就业数据有所下滑

• 制造业从业人员：3月为 48.6%，较上月下降 0.6个百分点。
• 非制造业从业人员：3月为 47.1%，较上月下降 0.9个百分点。
• 原因：供需两弱背景下，制造业用工需求减少。
• 影响：就业市场承压，需关注后续政策对就业的支撑作用。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为 49.5%，非制造业PMI为 48.4%，均较上月下降。
• 影响因素：
  • 国内疫情：上海、吉林等地疫情对生产造成影响。
  • 海外地缘政治冲突：导致大宗商品价格波动，影响出口和内需。
• 未来展望：
  • 生产端：稳增长政策有望改善生产扩张。
  • 需求端：出口短期韧性仍存，内需有望支撑，但需关注政策落地和疫情进展。
• 风险提示：
  • 疫情防控不及预期
  • 通胀超预期
  • 政策落地不及预期
  • 地缘政治冲突超预期

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固定收益小组成员

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模累计超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

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风险提示

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