20211101-华安期货-2021年11月蛋白粕市场展望_库存持续下降_支撑豆粕价格_9页_2mb

2021年11月豆粕市场分析总结

核心内容概述

2021年11月，豆粕市场受国际供需变化和国内政策影响，呈现库存持续下降、价格有所支撑的趋势。国际方面，美国大豆产量和库存上调，南美大豆播种顺利，但天气不确定性影响预期。国内方面，大豆到港减少、限电停机导致供应趋缓，而生猪存栏恢复、饲料消费增加支撑豆粕需求。整体来看，市场在震荡中寻求平衡，需关注出口和天气等关键因素。

主要观点与关键信息

国际大豆市场动态

• USDA报告影响：10月供需报告上调美豆单产和库存，对市场形成利空，导致美豆价格回落，但随后因中国盘面榨利回暖和出口需求增加有所反弹。
• 美国大豆供需：
  • 旧作方面，2020/21年度大豆产量上调至42.16亿蒲，库存高于预测值46%。
  • 新作方面，收割进度较快，单产预期上调，供应前景趋于宽松。
  • 9月压榨量环比下降3.2%，同比减少4.8%，但10月压榨利润回升至每蒲式耳3.87美元，高于去年同期。
• 南美大豆供需：
  • 巴西播种进展迅速，播种面积有望继续增长，产量预期乐观。
  • 阿根廷播种进度缓慢，受干旱和墒情影响，种植面积同比减少1.8%。
  • 拉尼娜现象已形成，对南美天气带来不确定性，可能影响大豆产量和出口。

国内豆粕市场动态

• 大豆到港与压榨：
  • 9月进口大豆同比减少29.8%，10月预计到港量为685.75万吨，11月预计700万吨，供应偏紧。
  • 国内油厂因限电停机，开机率低于预期，豆粕库存快速下降。
  • 截至10月22日，豆粕库存为52.35万吨，同比减少44.03%，库存处于低位。
• 养殖业与饲料消费：
  • 生猪存栏持续恢复，三季度末存栏达4.38亿头，同比增长18.2%。
  • 四季度为传统消费旺季，猪价企稳有助于提振饲料消费。
  • 玉米价格高企，玉米-小麦价差反转，可能促进豆粕需求增加。

市场展望与投资策略

• 美豆走势：11月美豆预计维持区间震荡，主要关注出口情况和南美天气变化。
• 国内豆粕走势：库存处于低位，价格有所支撑，现货基差维持高位，预计供应恢复前仍将保持强势。
• 投资建议：关注豆粕库存变化、生猪存栏恢复、玉米-小麦价差走势，以及美豆出口和南美天气情况。

风险提示

• 南美天气变化：拉尼娜现象可能影响巴西和阿根廷大豆产量。
• 美豆出口情况：出口销售是否强劲将直接影响价格走势。
• 国内大豆到港量：进口减少可能加剧供应紧张。
• 生猪收储与出栏：收储政策和出栏节奏对猪价和豆粕需求有重要影响。

总结

2021年11月，豆粕市场在库存下降和需求回暖的双重支撑下，价格有所企稳。国际方面，美豆产量和库存上调，南美大豆播种进展顺利，但天气不确定性增加；国内方面，大豆进口减少、限电停机导致供应趋缓，而生猪存栏恢复和玉米-小麦价差反转提振了豆粕需求。整体来看，豆粕市场在供应恢复前仍将维持高位基差，投资者需密切关注出口和天气变化，以把握市场走势。