20210629-华安期货-2021年7月蛋白粕市场展望_库存累积_豆粕承压震荡_9页_2mb

2021年7月蛋白粕市场总结

核心内容

2021年7月，蛋白粕市场整体呈现震荡走势。国际大豆市场受美豆产区天气、南美大豆出口及全球供需格局影响，价格波动有限；国内豆粕市场则因大豆到港量增加、需求恢复缓慢，库存持续累积，对价格形成下行压力。

主要观点

• 美豆市场：新作播种基本完成，部分产区土壤墒情较差，优良率连续下调，但天气改善预期支撑价格震荡。
• 南美大豆出口：巴西大豆进入出口高峰期，出口量有所回落，但整体供应充足。
• 国内豆粕供需：大豆到港量增加，油厂库存快速累积，豆粕价格承压。
• 养殖业影响：生猪价格持续下跌，养殖利润恶化，影响产能恢复节奏；水产养殖进入旺季，但豆粕替代效应有限。

关键信息

一、国际大豆市场

1. USDA报告：

   • 美豆旧作压榨量调低1500万蒲，期末库存增至1.35亿蒲，仍为7年来最低。
   • 2021/22年度全球期末库存调增至9255万吨，高于市场预期。
   • 美豆新作结转库存调增15万蒲，但库存消费比仍偏低。

2. 美国大豆播种：

   • 播种工作基本完成，优良率降至60%，低于去年同期71%。
   • 土壤墒情持续恶化，影响作物生长潜力。
   • 市场预期新作播种面积将调高，但种植初期玉米/大豆比价有利玉米扩种。

3. 全球大豆需求：

   • 南美大豆产量下降，阿根廷产量为4350万吨，较2019/20年下降11.2%。
   • 巴西大豆出口量为1100万吨，低于去年同期，但销售进度较快。
   • 巴西大豆种植面积预计增长2.9%，因农资价格上涨推高成本。

4. 美豆出口与压榨：

   • 美豆旧作出口目标基本完成，压榨需求受生柴政策及高价格抑制。
   • NOPA压榨数据显示，美豆压榨量连续第四个月低于预期，但处于历史高位。

二、国内豆粕市场

1. 大豆到港及压榨：

   • 5月进口大豆961万吨，环比增长29%，其中巴西占比大幅提升。
   • 7月预计到港量为950万吨，8月预计为800万吨，国内供应宽松。
   • 豆粕库存快速累积，6月底达116.65万吨，同比增长28.46%。

2. 养殖业及饲料消费：

   • 生猪价格持续下跌，6月均价为13.76元/公斤，较年初高点下跌62%。
   • 养殖利润恶化，自繁自养利润降至-525元/头，仔猪育肥利润亏损扩大至-1570元/头。
   • 猪价进入过度下跌预警区间，政府启动储备收储，预计猪价将止跌企稳。
   • 水产养殖进入旺季，但豆粕与菜粕价差维持在600元/吨左右，替代效应有限。
   • 农业部建议减少饲料中豆粕和玉米用量，增加小麦替代，影响豆粕需求。

市场展望

• 国际豆粕：美豆价格预计维持震荡走势，天气改善预期支撑市场，但新作库存仍偏紧。
• 国内豆粕：7月期间豆粕库存或继续累积，对价格形成下行压力，预计价格随外盘震荡。

风险提示

• 美豆产区天气：干旱或降水不足可能影响新作产量。
• 南美大豆出口：巴西出口节奏及库存释放情况将影响全球供需。
• 国内大豆到港：进口量持续增加可能加剧市场供应压力。
• 生猪存栏：生猪价格波动及政策调控将影响豆粕需求。

投资策略建议

• 关注美豆新作生长情况及天气变化，市场可能继续震荡。
• 国内豆粕库存累积压力较大，价格或继续承压。
• 建议投资者保持谨慎，关注库存变化及政策动向，适时调整仓位。

图表说明

• 图表1：显示外盘受多重利空影响回落，蛋白粕走势偏弱。
• 图表2：全球大豆供需两旺，库存小幅增加。
• 图表3：美豆新作库存略有恢复，但依然偏紧。
• 图表4：巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水回落。
• 图表5：美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓。
• 图表6：大豆到港高峰来临，豆粕进入累库阶段。
• 图表7：猪价快速下跌，养殖利润恶化。

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