汽车行业2018年年报及20191季报综述_17页_1mb

报告摘要

汽车行业2018年年报及2019Q1季报综述总结

核心内容

2018年汽车行业整体业绩增速放缓，行业景气度下行，主要受购置税优惠退坡、中美贸易摩擦以及整体汽车产销量下滑等因素影响。2019年第一季度，行业延续了2018年的下滑趋势，但降幅有所收窄，显示行业底部可能已接近。随着稳消费政策的逐步落实、制造业减税政策的显现以及乘用车终端零售销量的预期回暖，行业盈利拐点预期将至。

主要观点

行业整体表现：2018年行业营收同比增长2.72%，净利润同比下降20.3%，扣非净利润下降41.4%。2019Q1营收同比下滑6.6%，净利润同比下滑27.2%，扣非净利润同比下滑31.3%。
乘用车行业：受购置税优惠政策退坡影响，2018年营收增长3.2%，净利润下降11.5%。2019Q1营收同比下滑13.2%，净利润同比下滑40.6%。预计随着政策刺激，乘用车销量将逐步回暖，业绩有望探底回升。
商用车行业：
- 客车行业：受新能源补贴退坡影响，2018年营收同比下滑8.3%，净利润同比下滑62.1%。2019Q1营收同比微降0.8%，净利润同比增长35.3%。预计2019Q2营收将有所回升，但净利润因缺乏调价动力，预计与去年同期持平或小幅下降。
- 货车行业：受蓝天保卫战及国三燃油车淘汰政策影响，销量低增长。2018年营收增长8.2%，净利润增长0.8%。2019Q1营收增长5.4%，净利润增长113.3%。预计重卡企业业绩将保持稳定。
汽车零部件行业：2018年营收同比增长10.3%，净利润同比下降19.1%，扣非净利润下降22.8%。2019Q1营收增长5.4%，净利润下降12.2%，扣非净利润下降11.8%。尽管业绩下滑，但降幅收窄，行业有望逐步回升。
估值情况：汽车行业PE估值处于历史均值附近，PB估值更具吸引力。部分优质成长股将受益于业绩改善与估值修复，迎来“戴维斯双击”机会。

关键信息

2018年全年：
- 汽车行业营收：26,949.6亿元，同比增长2.72%
- 归属于上市公司股东的净利润：948.4亿元，同比下降20.3%
- 扣非净利润：601.3亿元，同比下降41.4%
2019Q1：
- 汽车行业营收：6,197.4亿元，同比增长-6.6%
- 归属于上市公司股东的净利润：229.7亿元，同比增长-27.2%
- 扣非净利润：181.3亿元，同比增长-31.3%
细分行业表现：
- 乘用车：12家上市公司营收增长3.2%，净利润下降11.5%，Q4创近三年最低。
- 客车：6家上市公司营收下降8.3%，净利润下降62.1%。2019Q1净利润增长35.3%。
- 货车：4家上市公司中，中国重汽、东风汽车、福田汽车、江铃汽车营收均增长，其中福田汽车增速最高。
- 零部件：138家上市公司营收增长10.3%，净利润下降9.5%。2019Q1营收增长5.4%，净利润下降12.2%。
估值情况：
- 汽车行业PE估值为19.5倍，略高于历史均值18.6倍。
- PB估值为1.9倍，低于历史均值2.3倍，具备一定投资吸引力。
投资建议：
- 短期：行业指数可能窄幅波动。
- 中长期：政策刺激下，零售终端销量有望回暖，行业业绩改善预期增强。
- 重点推荐：整车优质蓝筹股、“新四化”领域前瞻布局的零部件个股、汽车国企混改概念。

风险提示

汽车产销量严重下滑
政策不及预期
中美贸易摩擦加剧

估值对比

PE估值：汽车行业整体19.5倍，乘用车12.9倍，商用车36.2倍，零部件24.6倍。
PB估值：汽车行业整体1.9倍，乘用车1.5倍，商用车1.7倍，零部件2.4倍。

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上