2018汽车行业半年报综述：行业整体承压，内部分化加剧-20180910-兴业证券-32页-2mb

报告摘要

行业整体承压，内部分化加剧 ——2018汽车行业半年报综述

核心内容

2018年上半年，汽车行业整体承压，板块调整较大，跑输大盘。受中美贸易战、主机厂股比放开及原材料涨价等因素影响，汽车板块整体表现疲软，尤其是乘用车、客车及零部件板块跌幅显著。同时，行业终端销售压力增大，预计2018年下半年增速不乐观。行业收入增速放缓，利润增速虽基本持平，但内部分化明显，中小企业盈利欠佳。投资策略上，分析师看好电动智能领域，建议布局成长性零部件企业。

主要观点

行情回顾：2018年1月1日至8月31日，SW汽车指数下跌28%，其中乘用车、货车、客车、零部件板块分别下跌25%、33%、38%、28%，显著跑输上证综指和深证成指。
收入利润：2018H1汽车行业整体收入增长13%，利润增长6.5%，但剔除上汽、华域、福耀后，收入增速为9.6%，净利润增速下滑4.4%。行业整体增长走弱，部分细分板块如汽车服务出现负增长。
经营质量：毛利率承压，周转率趋稳。乘用车盈利能力略微下行，客车和货车盈利能力有所波动，零部件板块毛利率企稳，但经营效率有所劣化。
投资策略：分析师看好电动智能领域，建议重点布局具备成长性的零部件企业，如银轮股份、欣锐科技、精锻科技、宁波高发和德赛西威等。

关键信息

1. 行业销售与增速

2018H1：汽车批发销量1406万辆，同比增长5.3%。其中，乘用车销量增长4.7%，客车增长2.8%，货车增长9.5%。
乘用车：7月单月批发增速为负，零售数据连续5月负增长。
客车：2018H1销量增速回升至2.8%，但新能源补贴下滑导致利润大幅下滑。
货车：经历重卡推动的高增长后，增速逐渐放缓。

2. 收入与利润分析

2017年：汽车行业收入2.1万亿元，同比增长16%；净利润1061亿元，同比增长6.1%。
2018H1：汽车行业收入1.22万亿元，同比增长13%；净利润1088亿元，同比增长6.5%。
行业分化：剔除上汽、华域、福耀后，收入增速为9.6%，净利润增速下滑4.4%。行业终端销售疲软、原材料涨价等因素对盈利能力造成较大压力。

3. 领涨个股

仅星宇股份：在剔除次新股的情况下，是唯一实现正增长的个股，其余均呈现不同程度下跌。

4. 重点公司表现

精锻科技：
- 2018Q2营收同比增长24.4%，净利润增长36.8%，创近四个季度新高。
- 毛利率达41.57%和28.82%，提升显著。
- 2018年预计EPS为0.80/1.03/1.40元，维持“买入”评级。
银轮股份：
- 乘用车业务客户不断升级，产品从油冷器扩展到EGR和中冷器。
- 商用车业务国际化拓展，周期性减弱。
- 新能源热管理业务有望放量，预计2018-2020年EPS分别为1.32/1.78/2.29元，维持“审慎增持”评级。
宁波高发：
- 换挡器业务“量价齐升”，客户覆盖吉利、五菱等主流车厂。
- 电子换挡器技术扩散，公司占据先发优势。
- 收购雪利曼获得液晶仪表技术，提升产品竞争力。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.32/1.78/2.29元，维持“审慎增持”评级。
欣锐科技：
- 车载充电机市场前景广阔，预计2020年市场空间达百亿。
- 产品不断升级，已发展至第五代OBC和第三代集成产品。
- 客户拓展迅速，已成为国内自主品牌主流供应商。
- 预计2018-2020年归母净利为1.07/1.31/1.83亿元，维持“审慎增持”评级。