20200916-山西证券-交通运输2020年中报综述_快递业务确定性强_国内航空需求回暖_29页_3mb

交通运输行业2020年中报综述总结

核心内容概览

2020年上半年，交通运输行业整体业绩承压，但随着国内疫情防控形势好转，二季度行业表现有所改善。行业整体实现营业收入9710.43亿元，同比下降7.72%，归母净利润5.44亿元，同比下降99.21%。二季度营业收入5307.59亿元，环比增长20.55%，归母净利润93.03亿元，环比增长206.21%。

主要观点

1. 快递板块

• 业务量增长：2020H1快递业务量持续高增长，支撑营收实现同比高增长。
• 营收表现：2020H1快递板块营收同比增长19.30%，Q2同比增长25.66%，环比增长29.02%。
• 盈利压力：受疫情和价格战影响，板块利润率下降，但Q2盈利指标环比改善。
• 重点公司：顺丰控股表现亮眼，Q2归母净利润同比增长，毛利率和净利率环比提升。

2. 航空板块

• 客运量下降：疫情导致国内航线航班量和客运量显著下降，收入端承压。
• 国际航线受阻：海外疫情未得到有效控制，“五个一”政策限制，国际航线恢复缓慢。
• 盈利下滑：2020H1航空板块归母净利润-390.56亿元，同比下降541.35%。
• 现金流改善：Q2板块经营性现金流环比改善，部分公司转正。

3. 机场板块

• 吞吐量下滑：疫情对机场业务造成严重冲击，国际旅客吞吐量恢复缓慢。
• 收入端压力：2020H1机场板块营收同比下降45.44%，Q2同比降幅扩大。
• 盈利能力下滑：2020H1机场板块毛利率和净利率大幅下降，亏损面扩大。
• 现金流恶化：Q2经营性现金流恶化，多数上市公司资产负债率增加。

4. 公路板块

• 货运恢复优于客运：疫情导致客货运量均下滑，但货运恢复情况好于客运。
• 免征通行费影响：免征通行费政策退出缓解收入端压力，Q2营收同比降幅收窄。
• 盈利改善：Q2板块归母净利润转正，利润率环比改善，现金流情况好转。

5. 铁路板块

• 货运增长：铁路货运量同比转正，但客运量仍低于去年同期。
• 盈利指标改善：Q2利润率环比改善，大秦铁路盈利指标修复明显。

关键信息

行业整体业绩

• 营业收入：2020H1行业营收9710.43亿元，同比下降7.72%。
• 归母净利润：2020H1行业归母净利润5.44亿元，同比下降99.21%。
• Q2表现：Q2营收5307.59亿元，环比增长20.55%；归母净利润93.03亿元，环比增长206.21%。

快递板块

• 业务量：Q2快递业务量持续高增长，支撑营收环比大幅增长。
• 营收增长：2020H1快递板块营收同比增长19.30%，Q2同比增长25.66%。
• 盈利压力：2020H1板块归母净利润同比下降9.02%，Q2环比增长181.45%。
• 重点公司：顺丰控股表现优于其他公司，毛利率和净利率环比提升。

航空板块

• 营收下降：2020H1航空板块营收同比下降53.70%，Q2同比下降59.71%。
• 盈利能力：2020H1板块毛利率-22.50%，净利率-37.21%；Q2毛利率-26.38%，净利率-40.27%。
• 现金流改善：Q2经营性现金流环比改善，部分公司转正。
• 资产负债率：Q2板块平均资产负债率69.97%，较Q1略有上升。

机场板块

• 营收下滑：2020H1营收同比下降45.44%，Q2同比降幅扩大。
• 盈利能力：2020H1板块毛利率-13.08%，净利率-9.64%；Q2毛利率-29.53%，净利率-20.13%。
• 现金流恶化：Q2板块经营性现金流为-13.91亿元，多数公司经营性现金流恶化。
• 资产负债率：Q2多数上市公司资产负债率增加，仅白云机场有所改善。

公路板块

• 营收下降：2020H1营收276.40亿元，同比下降30.34%。
• Q2改善：Q2营收179.09亿元，同比下降16.31%，环比降幅收窄。
• 盈利改善：Q2归母净利润转正，利润率环比改善，现金流显著好转。

铁路板块

• 货运增长：Q2铁路货运量同比转正，但客运量仍低于去年同期。
• 盈利指标：Q2利润率环比改善，大秦铁路盈利指标修复明显。

投资策略

• 关注快递板块：业务量持续高增长，市场份额向头部集中，建议关注顺丰控股、圆通速递等。
• 关注航空板块：国内客运需求复苏确定性强，政策放宽和疫苗研制加速有望带动国际航线回暖，建议关注春秋航空、南方航空等。

风险提示

• 人民币汇率波动：可能对航空和物流板块造成影响。
• 油价上涨：增加航空和公路运输成本。
• 宏观经济下行：影响整体行业需求。
• 行业政策调整：可能对市场格局产生影响。
• 海外疫情持续：影响国际航线恢复。