有色金属行业2022年三季报业绩回顾：业绩增长动能减弱，结构性景气亮点突出_18页_1mb

有色金属行业2022年三季报总结

核心内容

2022年前三季度，A股有色金属行业整体营业收入同比增长15.65%，归属于母公司股东净利润同比增长63.68%。然而，进入2022年三季度后，行业增长动能减弱，业绩增速环比下降，盈利水平有所下滑。

主要观点

• 行业整体表现：2022年三季度，受美联储持续加息影响，美元指数创20年新高，导致有色金属大宗商品价格承压。国内经济下行、疫情反复及限电限产也对有色金属行业造成负面影响，使行业整体盈利能力边际下行。
• ROE水平：2022Q3有色金属行业整体ROE水平为3.12%，环比下降1.20个百分点，其中销售利润率下降是主要因素，下降0.67个百分点。
• 现金流改善：尽管经营净现金流因季节性因素环比减少27%，但同比增长17.70%，为连续第六个季度增长，显示行业收入含金量较高。
• 结构性亮点：锂、稀土等子行业仍保持高增长，锂价上涨推动业绩表现突出，而黄金、工业金属等板块则出现明显下滑。
• 估值处于低位：A股有色金属行业整体估值已降至历史最低，市盈率14.16倍，市净率2.44倍，具备估值修复潜力。

关键信息

一、业绩表现

• 整体业绩增长：2022年前三季度营业收入同比增长15.65%，净利润同比增长63.68%。
• Q3业绩增速放缓：Q3营业收入同比增长7.27%，净利润同比增长22.43%，环比下降24.59%。
• 子行业表现：
  • 锂：业绩增速达779.59%，为有色金属行业中表现最好的板块。
  • 黄金：Q3业绩增速转负至-5.53%。
  • 工业金属：铜、铝、铅、锌均价环比均下跌，业绩增速普遍转负。
  • 稀土：Q3业绩增速为17.41%，但仍低于Q2。

二、盈利能力分析

• ROE下降：2022Q3整体ROE为3.12%，环比下降1.20个百分点。
• 销售利润率下滑：从5.98%下降至4.93%，影响ROE下降0.67个百分点。
• 毛利率下降：整体毛利率为10.53%，环比下降2.27个百分点，主要由于有色金属价格下跌。
• 资产周转率下降：从0.33下降至0.30，影响ROE下降0.45个百分点。
• 权益乘数下降：从2.17下降至2.13，影响ROE下降0.08个百分点。

三、现金流状况

• 经营净现金流增长：2022Q3经营净现金流同比增长17.70%，为连续第六个季度增长。
• 收入含金量：经营性现金流占收入比为7.63%，高于近10年三季度平均，显示行业收入质量较高。
• 子行业现金流：
  • 铅锌、锂、非金属新材料：经营性现金流同比和环比均有所改善。
  • 铝、黄金、稀土、钨、钴：经营性现金流同比和环比均有所恶化。

四、库存与需求

• 库存周转天数增加：2022Q3整体库存周转天数为53.24天，环比增加。
• 库存占总资产比例下降：库存占总资产比例为15.48%，环比下降0.53个百分点。
• 子行业库存：
  • 黄金：库存周转天数同比和环比均有所减少。
  • 锂：库存周转天数接近2010年以来的历史最高水平。

五、投资策略

• 四季度展望：预计四季度有色金属行业盈利增长趋势将放缓，但估值处于历史最低，具备修复机会。
• 推荐关注：
  • 锂板块：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、江特电机、西藏矿业、川能动力、盛新锂能。
  • 稀土板块：天中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源。

六、风险提示

• 国内疫情反复：可能影响生产与物流。
• 有色金属价格大幅下滑：可能对行业盈利造成压力。
• 美联储加息超出预期：可能进一步打压大宗商品价格。
• 新能源汽车推广不及预期：可能影响锂盐需求。
• 下游需求不及预期：可能拖累行业整体表现。

结论

2022年三季度，有色金属行业整体业绩增长放缓，盈利能力边际下行，但现金流状况持续改善。锂、稀土等子行业表现突出，行业估值处于历史最低水平，具备估值修复机会。建议关注锂和稀土板块，尤其是具备高增长潜力的公司。同时，需警惕国内外经济环境变化对行业的影响。