20160502-中国银河-医药行业2015年报及2016年1季报综述分析_行业趋势下行_子行业继续分化_精选个股_26页_1mb

医药行业2015年报及2016年1季报综述分析总结

核心内容

医药行业整体呈现下行趋势，但部分子行业有所分化。2015年，行业收入、净利润和扣非净利润增速均出现下滑，2016年第一季度有所回暖，尤其是化学原料药和生物制药子行业表现突出。基金持仓比例处于近年低位，市场关注度较低。

主要观点

• 行业整体趋势：医药行业收入、净利润和扣非净利润增速均呈下行趋势，2015年全年增速下降，2016年一季度有所回暖，但行业整体仍面临较大压力。
• 子行业分化：不同子行业表现差异显著，化学制剂、中药、医疗器械和生物制药等行业增速下降，而医药商业、化学原料药和医疗服务等子行业则有所改善。
• 并购重组影响：并购重组对行业增速起到一定提振作用，尤其在化学制剂和原料药行业中表现明显。
• 政策影响：医保控费、辅助用药限制等政策对部分子行业造成负面影响，如中药、化学制剂和生物制药。
• 投资方向：看好医药商业、医疗服务、药用辅料、制剂出口和创新产业链等方向，长期看好精准医疗。

关键信息

行业趋势

• 2015年：医药行业整体收入增速为13.46%，净利润增速为12.01%，扣非净利润增速为12.31%，均呈下行趋势。
• 2016年Q1：行业收入增速为14.51%，净利润增速为21.12%，扣非净利润增速为25.04%，整体有所回暖。

子行业分析

化学制剂

• 2015年：收入增速10.33%，净利润增速9.37%，扣非净利润增速8.81%，增速持续下行。
• 2016年Q1：收入增速7.55%，净利润增速4.49%，扣非净利润增速3.66%，增速进一步下降。

化学原料药

• 2015年：收入增速-6.97%，净利润增速-12.29%，扣非净利润增速-32.87%，行业景气度低迷。
• 2016年Q1：收入增速4.83%，净利润增速59.72%，扣非净利润增速78.11%，受提价影响显著回暖。

生物制药

• 2015年：收入增速13.20%，净利润增速4.15%，扣非净利润增速1.33%，增速放缓。
• 2016年Q1：收入增速17.39%，净利润增速-8.69%，扣非净利润增速15.32%，行业有所改善。

医疗器械

• 2015年：收入增速20.98%，净利润增速-5.98%，扣非净利润增速-15.31%，行业景气度低迷。
• 2016年Q1：收入增速20.41%，净利润增速8.74%，扣非净利润增速-0.24%，行业复苏迹象显现。

医疗服务

• 2015年：收入增速48.20%，净利润增速32.74%，扣非净利润增速29.18%，持续高增长。
• 2016年Q1：收入增速41.57%，净利润增速14.83%，扣非净利润增速24.68%，增速放缓。

中药

• 2015年：收入增速10.50%，净利润增速12.44%，扣非净利润增速13.69%，行业承压。
• 2016年Q1：收入增速12.92%，净利润增速14.67%，扣非净利润增速15.94%，行业持续低迷。

医药商业

• 2015年：收入增速17.61%，净利润增速21.80%，扣非净利润增速19.96%，增速有所提升。
• 2016年Q1：收入增速18.15%，净利润增速21.12%，扣非净利润增速15.62%，增速放缓。

重点个股

• 2015年：亿帆鑫富、ST生化、必康股份、金达威、宝莱特、益佰制药、信邦制药、丽珠集团、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药、国药一致、华兰生物、华海药业、康美药业、尔康制药、山河药辅、老百姓、佐力药业等。
• 2016年Q1：福安药业、鲁抗药业、永安药业、新和成、紫鑫药业、九芝堂、精华制药、通化金马、西藏药业、宜华健康、上海莱士、宝莱特等。

资产负债表分析

• 经营性现金流：中药和化学制剂板块2015年经营性现金流增速放缓，2016年Q1有所回升，但不足以判断趋势。
• 应收账款：中药板块应收账款增速高于收入增速，压力增加；化学制剂板块应收账款增速有所回落。
• 固定资产：化药板块固定资产增速下降明显，显示行业投入高峰已过。
• 在建工程：中药和化学制剂板块在建工程逐年下降，行业整合趋势明显。

总结

医药行业整体承压，但部分子行业如化学原料药、生物制药和医疗服务有所回暖。并购重组在一定程度上提振了行业增速，但行业整体仍面临政策和市场环境的挑战。建议重点关注具有抗风险能力和增长潜力的个股，以及受益于涨价周期的原料药和创新产业链。行业复苏迹象显现，但长期趋势仍需进一步观察。