20230901-东吴证券-经纬恒润-688326.SH-2023半年报点评_电子新品放量在即_H2有望实现扭亏__3页_453kb

报告摘要

经纬恒润-W（688326）2023半年报点评：电子新品放量在即，H2有望实现扭亏

公司业绩与业务分析

2023上半年业绩概况：
公司2023年上半年实现营收1697亿元，同比增长161%，但环比大幅下降2782%；归母净利润为亏损0.89亿元，同比下滑18892%，环比亏损幅度缩小；扣非归母净利润亏损1.10亿元，同比下滑41551%，环比亏损收窄。值得注意的是，第二季度单季度营收为958亿元，环比增长2967%，尽管同比仍下滑3.5%，但净利润亏损情况有所改善。
业务季节性特征：
由于公司研发服务及解决方案主要为项目制，收入确认集中在下半年，因此上半年业绩占比较低。公司2023年上半年合同收入为35亿元，环比和同比均明显下滑。
研发投入持续增长：
2023年上半年研发投入42.5亿元，同比增长5246%，研发费用率同比增加约8.36个百分点。公司研发人员数量也大幅增加，新增581人，同比增长311%。尽管投入力度持续加大，但短期内继续对业绩形成压力。
新产品与新客户拓展：
公司在产品布局和市场拓展方面取得积极进展。电子新品已成功突破奇瑞、东风岚图、零跑、上汽大通等新客户，并在研发服务及解决方案方面与一汽大众、江铃、深蓝、极氪、合众等车企达成合作。高级别智能驾驶整体解决方案首次合作应用于烟台港、唐山港等项目中。公司AR-HUD、区域控制器等电子产品有望于2023年内实现量产，智能网联产品预计在2024-2025年量产交付，基本面逐步改善。

盈利预测与评级调整

营收预测下调：公司将2023-2025年营业收入预测下调至4400亿元、5499亿元、7149亿元，同比增速分别为9%、25%、30%。
净利预测下调：公司将2023-2025年归属于母公司净利润预测调整为0.07亿元、1.51亿元、3.35亿元，同比变动分别为-70%、+116%、+122%。
估值调整：基于最新预测，公司当前市盈率（PE）分别为241、112、50倍。
评级维持“买入”：考虑到公司电子业务新品即将放量，短期业绩承压主要源于季节性和研发支出，预计下半年有望实现扭亏，维持“买入”评级。