银行业银行资产质量深度专题之二：“扫雷”农商行-20180731-招商证券-16页

农商行“扫雷”指南总结

核心内容

本报告分析了2018年7月农商行不良贷款率上升现象，探讨了农商行的性质、不良上升原因、未来不良暴露趋势以及风险提示。主要目的是为投资者提供一份“扫雷”指南，以识别哪些农商行可能面临更高的风险。

主要观点

• 农商行性质：农商行在某些地区扮演“银行”角色，而在其他地区则被当作地方政府融资工具。直辖市及经济发达省份的农商行具有较高的市场化程度和较好的公司治理结构，而经济欠发达、省联社强管理地区的农商行则存在较大资产质量问题。

• 不良上升原因：

  • 农商行贷款主要投向小微和涉农客户，这两类贷款在经济下行周期中更容易成为坏账。
  • 区域集中性导致风险难以分散，不良率波动更大。
  • 历史不良包袱及公司治理结构不完善是不良上升的主要原因，包括不良认定标准趋严、非真实转让的不良资产回表、以及公司治理问题（如原董事长违纪）。

• 不良暴露趋势：预计未来农商行不良问题将持续暴露。一方面，监管要求贷款分类更加真实，导致潜在不良浮出水面；另一方面，经济下行压力下，小微和涉农客户不良风险加大。

• 爆雷地区：经济较为落后、省联社管理较强的地区，如山东、安徽、贵州、河北、河南、山西等地，农商行不良压力较大，可能率先爆雷。

• 估值影响：农商行不良问题可能不仅压制中小行估值，也可能拖累大行估值。市场情绪悲观可能导致银行板块整体下跌，但资产质量改善的银行可能在反弹中表现更好。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：2869
• 行业股票家数：26，占比0.7%
• 总市值：64043亿元，占比12.8%
• 流通市值：60134亿元，占比15.1%

农商行与农信系统关系

• 农信系统包括农信社、农合行和农商行，其中农信社占比较高。
• 2016年末，农商行总资产占农信系统总资产的70.7%。
• 截至2017年底，全国农商行数量达到1262家，占全国银行业金融机构的28.7%。

省联社管理模式

• 省联社对农信机构实施管理，尤其在省联社强管理地区，农商行市场化程度较低。
• 省联社通过人事任命实现对县级联社的控制，影响农商行的自主经营。

农商行不良率数据

• 不良贷款率：农商行不良贷款率普遍高于其他类型银行，且在经济下行周期中波动更大。
• 关注贷款率与逾期贷款率：这些指标在经济欠发达地区普遍偏高，表明资产质量风险较高。

图表目录（摘要）

• 图1：农村金融机构分类
• 图2：2017年末农村金融机构占银行业金融机构总资产的13.4%
• 图3：2016年末农信系统占农村金融机构总资产的95.8%
• 图4：2014年以来农商行每年平均新增200家以上
• 图5：2016年农商行总资产占农信系统的70.7%
• 图6：省联社通过人事任命实现对县级联社的控制
• 图7：2017年以来大小银行不良率明显分化
• 图8：农商行小微贷款/总贷款远高于其他类型银行
• 图9：农商行涉农贷款/总资产远高于其他类型银行

表格目录（摘要）

• 表1：未完成农信社改制的省份/自治区辖区农信社数量和改制时间表
• 表2：部分农商行不良、关注、逾期贷款比例（2014-2017年）

风险提示

1. 资产质量恶化超预期
2. 中美贸易战进一步升级

总结

农商行不良率上升是多重因素共同作用的结果，包括历史不良包袱、公司治理问题及经济环境变化。在省联社强管理地区，不良风险尤为突出。投资者应关注这些地区的农商行，合理评估其资产质量。未来，随着监管趋严和经济下行压力，农商行不良问题可能持续暴露，市场情绪也可能对银行板块产生负面影响。