> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪农商行2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 沪农商行2026年半年报显示其业绩呈现边际改善，资产质量稳中向好，展现出较强的经营韧性与转型成效。 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现136.88亿元，同比增长1.82%；Q2单季同比增长2.37%，较Q1有所改善。 - **归母净利润**：2026年H1为70.73亿元，同比增长0.87%；Q2单季同比增长1.01%，同样优于Q1。 - **年化ROE**：为10.76%，同比下降0.35个百分点。 - **信用减值**：2026年H1信用减值损失为10.82亿元，同比增长24.90%；Q2单季同比增长14.8%，增速放缓。 ### 息差与负债端 - **净息差**：1.36%，同比下降3BP，较年初下降1BP，降幅收窄。 - **负债成本改善**：计息负债成本率从年初的1.58%降至1.34%，对息差形成支撑。 - **生息资产收益率**：从年初的2.91%降至2.66%，降幅25BP。 - **对公存贷款**：郊区对公存贷款余额占比分别为61.59%和52%，对公业务支撑明显。 - **存款增长**：2026年6月末各项存款达11848.32亿元，同比增长3.93%；定期存款占比提升至68.03%。 ### 非息收入与中间业务 - **非息收入**：37.18亿元，同比下降2.65%。 - **中间业务收入**：12.69亿元，同比增长6.24%，增速较Q1放缓但仍为正增长。 - **代理业务手续费及佣金收入**：同比增长8.46%，受益于集团财富业务拓展。 - **零售AUM**：达8843.77亿元，同比增长3.69%；60岁以上老年客群非储AUM增长4.39%，养老金融特色凸显。 - **理财产品规模**：1537.26亿元，同比增长较快。 - **其他非息收入与投资收益**：其他非息收入24.48亿元，同比下降6.70%；投资收益微降0.16%，但公允价值变动增长44.65%，由负转正。 ### 资产质量 - **不良贷款率**：6月末为0.94%，较年初下降0.02个百分点。 - **关注类贷款占比**：1.56%，较年初下降0.23个百分点。 - **拨备覆盖率**：306.91%，较年初下降21.96个百分点，风险抵补能力较强。 - **不良结构**：企业贷款不良率0.85%，较年初下降0.02个百分点；个人贷款不良率1.55%，较年初下降0.01个百分点，零售不良边际改善。 ### 资本充足性 - **核心一级资本充足率**：13.65%，较年初下降约0.8个百分点。 - **一级资本充足率**：13.68%，整体保持较优水平。 - **资本缓冲**：资本充足率保持稳定，资本结构较为合理。 ## 主要观点 - **业绩边际改善**：尽管营收和净利增速不高，但较Q1有所提升，显示公司盈利能力逐步恢复。 - **息差企稳**：净息差连续两季收窄，负债成本优化对息差形成支撑。 - **资产质量提升**：不良贷款率、关注类贷款占比均下降，拨备覆盖率下降但风险抵补能力仍较强。 - **零售业务稳健**：零售AUM增长，老年客群表现突出，理财产品规模扩大。 - **对公业务支撑**：郊区对公存贷款增长显著，科技、绿色、普惠小微贷款增长较快。 - **资本结构稳健**：资本充足率保持在合理区间，资本缓冲较为充足。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“推荐”评级，预计2026-2028年BVPS分别为14.02元、14.86元、15.73元，对应当前股价PB分别为0.63X、0.60X、0.57X。 - **风险提示**：包括宏观经济增长不及预期、零售不良暴露风险、净息差收窄幅度超预期等。 - **股票信息**：沪农商行（股票代码：601825），2026年8月28日A股收盘价为8.83元，总股本964,444万股，流通A股市值833亿元。 - **分红政策**：2025年与2026年中期分红率均为34.07%，连续三年实施中期分红，红利属性突出。 ## 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 266.41 | 258.70 | 265.07 | 273.90 | 284.33 | | 归母净利润 | 122.88 | 123.13 | 124.96 | 128.45 | 133.42 | | BVPS | 12.84 | 13.26 | 14.02 | 14.86 | 15.73 | | P/B | 0.69 | 0.67 | 0.63 | 0.60 | 0.57 | ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 总结 沪农商行在2026年上半年表现出业绩边际改善与资产质量稳中向好的趋势，尤其在负债成本优化与对公业务增长方面成效显著。同时，零售业务稳健发展，老年客群表现突出，显示出公司在细分市场的布局与运营能力。尽管非息收入小幅下滑，但中间业务增长稳健，投资收益由负转正。公司资本充足性保持良好，分红政策稳定，具备较强的股东回报能力。整体来看，公司基本面稳健，具备一定的投资价值。