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1月挖掘机销量接近翻倍，重视低估值工程局龙头投资价值

核心内容

2021年1月，中国工程机械行业迎来显著增长，挖掘机和装载机销量均大幅上升，超出市场预期。该报告由中原证券分析师刘智撰写，指出工程机械行业正处于较高的景气周期，且当前估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 销量高增长：2021年1月，26家挖掘机企业共销售19601台挖掘机，同比增长97.2%。其中，国内销量16026台，同比增长106.6%；出口销量3575台，同比增长63.7%。装载机销量为8923台，同比增长52.4%。3吨以上装载机销量增长48.7%，国内销量6636台，同比增长56.1%；出口2287台，同比增长42.6%。

• 增长原因：行业景气度持续，地产和基建投资仍具韧性，带动新增需求。同时，上一轮行业高峰的设备进入更换周期，加上环保排放标准更新，推动了存量设备的更新换代需求，延长了景气周期。此外，2020年1月因春节和疫情导致销量基数较低，也使得2021年1月的高增长显得更为突出。

• 估值优势：工程机械板块整体估值处于历史低位，符合当前顺周期市场风格。行业景气度与估值优势并存，有望迎来估值修复机会。报告建议重点关注低估值、增长确定性强、底部滞涨的工程机械主机厂及核心零部件企业。

• 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级，认为未来6个月内行业指数相对大盘有望上涨10%以上。

关键信息

• 行业表现：挖掘机和装载机销量双增长，其中挖掘机销量接近翻倍，装载机销量增长近50%。

• 市场背景：2020年1月销量基数低，春节和疫情对市场造成较大影响，导致同比和环比均出现下滑。

• 投资逻辑：工程机械作为顺周期行业，当前估值处于低位，具备修复潜力。同时，行业景气度持续，需求端支撑强劲。

• 风险提示：

  • 房地产和基建固定资产投资不及预期；
  • 工程机械主要产品销量不及预期；
  • 行业竞争格局发生重大变化。

图表说明

• 图1：挖掘机销量（台）
  资料来源：wind，中原证券

• 图2：装载机销量（台）
  资料来源：wind，中原证券

投资评级标准

证券分析师承诺

本报告由具有证券分析师执业资格的分析师刘智独立、客观制作，准确反映了其研究观点，对其内容和观点负责。

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