> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银行金融行业总结 ## 核心内容 本报告主要分析了非银行金融行业在2026年一季度的表现，重点聚焦于头部险企的负债端改善和NBV（新业务价值）的高增长。同时，报告还探讨了行业利润分化、资产端压力缓解及未来投资展望。 ## 主要观点 ### 负债端持续改善 - **NBV高增**：多家头部险企在2026年一季度实现NBV显著增长，中国人寿同比增长75.5%，新华保险同比增长24.7%，中国平安寿险及健康险业务NBV同比增长20.8%。 - **新单保费增长**：各险企普遍实现双位数增长，银保渠道期交业务贡献显著，中国人寿、中国太保、新华保险等期交新单保费同比增幅均超过25%。 - **代理人改革成效显现**：寿险行业代理人“清虚提质”改革效果逐步显现，高产能代理人占比提升，人均产能及保单质量持续改善，推动新业务价值较快增长。 ### 利润表现分化 - **行业整体利润下降**：五家A股上市险企归母净利润合计698.83亿元，同比下降17.0%。其中，新华保险、中国太保实现逆势正增长，而中国平安、中国人保、中国人寿分别同比下降7.4%、31.4%和32.3%。 - **全行业净利润下滑**：72家人身险公司一季度净利润合计同比下降21.03%。 - **权益市场影响**：权益市场风险偏好边际修复，但市场波动仍较大，保险资金权益投资收益表现分化。上市险企总投资收益率普遍下滑，公允价值变动损益合计为-1203.68亿元，对当期利润形成明显拖累。 ### 资产端压力边际缓解 - **权益市场活跃度提升**：2026年以来，权益市场整体活跃度有所提升，保险资金投资收益率存在改善预期。 - **长端利率企稳**：长端利率阶段性企稳，有助于缓解市场对于险企利差损风险的悲观预期。 - **估值修复逻辑强化**：当前保险板块PB估值仍处于历史较低位置，具备一定红利配置吸引力，板块具备较强估值修复空间。 ## 关键信息 - **主要险企表现**： - 中国人寿：NBV同比增长75.5% - 新华保险：NBV同比增长24.7% - 中国平安：NBV同比增长20.8% - 中国太保：NBV同比增长4.3% - 中国人保：NBV同比下降31.4% - 中国人寿：NBV同比下降32.3% - **行业整体表现**： - 五家A股上市险企归母净利润合计下降17.0% - 72家人身险公司净利润合计下降21.03% - **投资收益与风险**： - 权益市场波动较大，保险资金收益分化 - 公允价值变动损益合计为-1203.68亿元，拖累利润 - 长端利率企稳，缓解利差损风险预期 - **估值情况**： - 当前保险板块PB估值处于历史较低水平 - 具备较强估值修复空间 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 政策落地不及预期 - 利率大幅波动 ## 联系信息 - **证券分析师**：夏芈印 - **电话**：010-88695119 - **E-MAIL**：xiama@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190523030003 ## 公司信息 - **太平洋证券股份有限公司** - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为专属研究产品。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 太平洋证券及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 - 任何人使用本报告，视为同意以上声明。