20260515-太平洋-非银行金融行业点评报告_头部险企负债端持续改善_NBV高增显示行业景气修复_3页_389kb

非银行金融行业总结

核心内容

本报告主要分析了非银行金融行业在2026年一季度的表现，重点聚焦于头部险企的负债端改善和NBV（新业务价值）的高增长。同时，报告还探讨了行业利润分化、资产端压力缓解及未来投资展望。

主要观点

负债端持续改善

• NBV高增：多家头部险企在2026年一季度实现NBV显著增长，中国人寿同比增长75.5%，新华保险同比增长24.7%，中国平安寿险及健康险业务NBV同比增长20.8%。
• 新单保费增长：各险企普遍实现双位数增长，银保渠道期交业务贡献显著，中国人寿、中国太保、新华保险等期交新单保费同比增幅均超过25%。
• 代理人改革成效显现：寿险行业代理人“清虚提质”改革效果逐步显现，高产能代理人占比提升，人均产能及保单质量持续改善，推动新业务价值较快增长。

利润表现分化

• 行业整体利润下降：五家A股上市险企归母净利润合计698.83亿元，同比下降17.0%。其中，新华保险、中国太保实现逆势正增长，而中国平安、中国人保、中国人寿分别同比下降7.4%、31.4%和32.3%。
• 全行业净利润下滑：72家人身险公司一季度净利润合计同比下降21.03%。
• 权益市场影响：权益市场风险偏好边际修复，但市场波动仍较大，保险资金权益投资收益表现分化。上市险企总投资收益率普遍下滑，公允价值变动损益合计为-1203.68亿元，对当期利润形成明显拖累。

资产端压力边际缓解

• 权益市场活跃度提升：2026年以来，权益市场整体活跃度有所提升，保险资金投资收益率存在改善预期。
• 长端利率企稳：长端利率阶段性企稳，有助于缓解市场对于险企利差损风险的悲观预期。
• 估值修复逻辑强化：当前保险板块PB估值仍处于历史较低位置，具备一定红利配置吸引力，板块具备较强估值修复空间。

关键信息

• 主要险企表现：

  • 中国人寿：NBV同比增长75.5%
  • 新华保险：NBV同比增长24.7%
  • 中国平安：NBV同比增长20.8%
  • 中国太保：NBV同比增长4.3%
  • 中国人保：NBV同比下降31.4%
  • 中国人寿：NBV同比下降32.3%

• 行业整体表现：

  • 五家A股上市险企归母净利润合计下降17.0%
  • 72家人身险公司净利润合计下降21.03%

• 投资收益与风险：

  • 权益市场波动较大，保险资金收益分化
  • 公允价值变动损益合计为-1203.68亿元，拖累利润
  • 长端利率企稳，缓解利差损风险预期

• 估值情况：

  • 当前保险板块PB估值处于历史较低水平
  • 具备较强估值修复空间

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策落地不及预期
• 利率大幅波动

联系信息

• 证券分析师：夏芈印
• 电话：010-88695119
• E-MAIL：xiama@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190523030003

公司信息

• 太平洋证券股份有限公司
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