20250417-东兴证券-航空机场3月数据点评_国内市场供给管控提振客座率_国际线淡季依旧承压_12页_696kb

航空机场3月数据点评总结

核心内容

2025年3月，中国民航业在国内外航线表现上呈现出明显分化。国内市场通过运力管控有效提振了客座率，而国际线则因淡季和外部环境影响仍承压。整体来看，行业基本面有所改善，利润表现有望优于去年，值得关注。

主要观点

• 国内航线供给管控初显成效：3月国内航线运力投放同比下降约3.2%，较1-2月合计降幅有所收窄，表明供给端正在逐步收缩。随着夏秋航季时刻表的落实，国内航线的供给管控预计将持续。
• 客座率显著提升：3月国内航线客座率同比提升约2.8%，其中三大航提升幅度超过3pct，显示供给收缩对需求的积极影响。
• 国际航线淡季承压：3月国际航线运力投放同比增长约28.9%，主要由于去年基数较低。客座率同比下降0.8pct，表明国际线需求尚未完全恢复。
• 运力转移预期：国内航线的供给管控可能促使运力向国际线转移，从而对冲国际线的自然恢复，导致客座率小幅下降。
• 机场国际旅客吞吐量回升：上海、首都、白云和深圳机场的国际旅客吞吐量同比分别增长24%、16%、22%和34%，部分机场已恢复至2019年同期水平。

关键信息

国内航线

• 运力投放：3月同比下降约3.2%，1-2月合计同比下降约1.1%。
• 客座率：3月环比2月下降2.6pct，但较去年同期提升2.8pct。
• 航司表现：
  • 海航与东航运力降幅较小，分别为约1.4%和持平。
  • 吉祥、春秋、国航运力降幅较大，接近或超过5%。
• 供需关系：供给端收缩对客座率有明显提振作用，有助于缓解经营压力。
• 政策导向：民航局强调供需适配，动态优化客座率考核，加强价格行为监管，显示对供给端的重视。

国际航线

• 运力投放：3月同比增长约28.9%，环比2月增长3.2%。
• 客座率：3月环比2月下降0.1pct，较去年同期下降0.8pct。
• 淡季影响：国际航线淡旺季差异较疫情前更明显，淡季依旧承压。
• 需求恢复：尽管运力增长，但国际线需求恢复有限，需关注外部环境变化。

机场吞吐量

• 国际旅客吞吐量：上海、首都、白云、深圳机场分别同比增长24%、16%、22%、34%。
• 恢复情况：部分机场国际线吞吐量已恢复至2019年同期水平。

投资建议

• 国内航线：供给端“挤水分”过程预计将持续，客座率和票价有望回升，中型航司盈利弹性可能先于三大航显现。
• 国际航线：短期内仍将承压，但随着需求恢复，运力可能逐步调整。
• 行业整体：经营压力有所缓解，利润表现有望显著优于去年，几大航司股价安全边际凸显，值得重点关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体航空需求。
• 民航政策变化：监管政策可能对行业造成不确定性。
• 安全事故：对行业信心和运营造成冲击。
• 油价汇率波动：影响运营成本。
• 异常天气：可能影响航班正常运行和旅客出行。

未来3-6个月行业大事

行业数据概览

分析师信息

• 姓名：曹奕丰
• 学历：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
• 经验：9年投资研究经验
• 就职经历：2015-2018年广发证券发展研究中心，2019年东兴证券研究所
• 研究领域：专注于交通运输行业研究

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

资料来源

• 民航局官网
• 上市公司公告
• iFinD
• 东兴证券研究所