20250319-东兴证券-航空机场2月数据点评_国内线供给端挤水分_国际淡旺季差异依旧较大_12页_1mb

航空机场2月数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2025年2月中国主要上市航司的运营数据，指出国内航线运力投放有所收缩，国际航线则呈现淡旺季差异，整体行业基本面逐步改善，但仍有承压因素。报告还对机场国际旅客吞吐量进行了点评，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

国内航线：运力投放收缩，客座率提升

• 运力投放：受春节错期影响，2月国内航线运力同比下降约6.3%，环比1月下降7.9%。1-2月综合数据表明，国内航线运力投放同比收缩约1.1%，显示航司在运力投放上较为克制。
• 客座率表现：
  • 2月整体客座率环比1月提升3.7pct，同比提升1.6pct。
  • 东航、南航与海航客座率同比提升明显，而吉祥、春秋则基本持平。
  • 除春秋外，其他航司客座率环比提升均在3pct以上。
• 策略分歧：行业参与者在优先保证客座率与票价之间存在策略分歧，东航、南航与海航更注重客座率，国航则偏向票价维护。

国际航线：运力投放增长，淡季承压

• 运力投放：2月国际航线运力同比增长约23.0%，环比1月下降14.8%。1-2月国际航线运力投放均超过19年同期，表明国际航线恢复程度较高。
• 客座率表现：
  • 2月国际航线客座率环比下降0.5pct，同比下降1.6pct。
  • 海航在国际航线客座率表现较为强势，环比提升3.1pct，同比增长6.3pct。
• 淡旺季差异：国际航线淡旺季差异依旧明显，淡季需求不足导致运力过剩，航空业对供需关系高度敏感，预计淡季仍会承压。

关键信息

运力与需求变化

• 国内航线：运力投放整体收缩，主要由于春节错期和航司谨慎策略，但客座率仍有所提升，显示需求逐步回暖。
• 国际航线：运力投放增长显著，但淡季需求不足，客座率下降，表明行业恢复仍不均衡。

航司表现差异

• 海航：在2月国内航线运力投放仅下调1.3%，国际航线客座率表现优于其他航司。
• 吉祥：国内航线运力投放同比收缩14.5%，是国内航线运力收缩最明显的航司。
• 国航：在国际航线中表现相对保守，更注重票价维护。

机场数据

• 国际旅客吞吐量：2月主要机场国际旅客吞吐量同比提升，上海、首都、白云和深圳机场分别增长15%、14%、16%和22%。
• 对比19年：上海、深圳机场国际旅客吞吐量基本恢复至2019年水平，首都和白云机场仍有一定差距。

投资建议

• 国内航线：预计今年将经历“挤水分”过程，供给端收缩有助于缓解运力过剩问题，带动客座率和票价回升。
• 国际航线：随着运力向国际线转移，国内航线供需关系有望边际改善，但国际航线淡季仍存在承压风险。
• 行业展望：民航业经营承压，但行业基本面逐步改善，2025年利润表现有望显著优于2024年。
• 股价表现：几大航司股价经历长期调整，安全边际凸显，值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体航空需求。
• 民航政策变化：可能带来不确定性。
• 安全事故：可能对行业造成冲击。
• 油价汇率波动：影响运营成本。
• 异常天气：可能干扰航班运行和旅客出行。

未来行业大事

数据统计

分析师信息

• 姓名：曹奕丰
• 联系方式：021-25102904 / caoyf_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050005
• 教育背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
• 经验：9年投资研究经验，曾就职于广发证券发展研究中心，现为东兴证券研究所成员，专注于交通运输行业研究。

行业评级体系

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本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构客户使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。