20210829-天风证券-睿创微纳-688002.SH-20Q2体温监测放量_本期研发费用高增影响业绩增速_坚定看好军民品协同发展路径_3页_726kb

报告摘要

睿创微纳（688002）总结

核心内容

睿创微纳是一家专注于非制冷红外探测器研发与生产的国内领先企业。公司在2021年上半年实现营业收入8.7亿元，同比增长25.54%；归母净利润3.19亿元，同比增长3.41%。尽管Q2归母净利润同比下降11.3%，但主要原因是体温监测产品放量导致的高基数效应。扣除该因素后，公司核心军品及户外业务仍保持较快增长。

主要观点

技术领先：公司持续在非制冷红外探测器领域进行技术迭代，已推出8微米、1920x1080大面阵和第二款10微米、640x512中面阵非制冷红外探测器，并在制冷型探测器方面取得突破，实现中波制冷探测器的全国产化。
军民品协同发展：公司坚持军民品协同发展，军品业务在“十四五”期间有望持续高增长，而随着技术成本下降，民品市场将逐步扩大。
产能扩张：公司已具备金属封装和陶瓷封装红外探测器年产能80万只，晶圆级封装红外探测器年产能260万只；晶圆级热成像模组年产能150万只，红外热像仪整机产品年产能提升至60万只。
盈利预测：基于全年审慎预测和未来成长预期，公司2021年归母净利润由7.9亿元下调至7.69亿元，2022-2023年由11.31/14.87亿元上调至12.04/16.98亿元，EPS分别为1.73/2.71/3.82元，对应PE分别为70.86/45.24/32.08倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	684.66	1,561.44	2,219.70	3,546.36	4,801.39
净利润（百万元）	202.07	584.20	768.68	1,203.86	1,697.71
EPS（元/股）	0.45	1.31	1.73	2.71	3.82
市盈率（P/E）	269.56	93.23	70.86	45.24	32.08

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	78.25%	128.06%	42.16%	59.77%	35.39%
研发费用增长率	100%	105.63%	133.08%	154.13%	186.01%
毛利率	50.42%	62.81%	64.09%	62.82%	63.23%
净利率	29.51%	37.41%	34.63%	33.95%	35.36%
ROE	8.63%	19.95%	21.09%	25.42%	27.02%
资产负债率	7.93%	17.35%	11.93%	13.61%	13.27%
净负债率	-63.71%	-40.73%	-45.00%	-42.01%	-47.14%
流动比率	15.34	5.08	7.80	6.81	7.17
速动比率	13.16	3.66	5.78	4.57	4.98
总资产周转率	0.37	0.51	0.58	0.74	0.75

市场前景

军用领域：红外热成像技术在军事侦察、监视、制导等方面应用广泛，随着技术突破和国产化推进，军用红外市场有望快速增长，预计总容量超300亿元。
民用领域：随着产品成本下降，红外成像技术在安防监控、个人消费、辅助驾驶、医疗检疫等领域将有更广泛的应用，据Yole预测，2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元。

风险提示

军品订单增速放缓
民用新兴应用发展低于预期
海外业务受汇率影响

投资评级

行业：电子/半导体
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：122.4元
目标价格：未提供

总结

睿创微纳凭借其在非制冷红外探测器领域的技术优势，持续推动军民品协同发展。尽管2021年Q2因体温监测产品高基数及研发费用大幅增长导致净利润下滑，但公司核心业务仍保持良好增长态势。公司具备较强的盈利能力，毛利率稳步提升，未来有望受益于军品需求增长及民品市场拓展。财务预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，EPS相应提升，估值合理，维持“买入”评级。

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