20220724-国金证券-食品饮料行业研究周报_多重因素催化_重视Q3啤酒板块的投资价值_16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业周报重点分析了啤酒板块的复苏逻辑及投资价值，同时对白酒、食品综合、调味品等子板块进行了展望。整体来看，行业在多重因素推动下呈现复苏态势，尤其啤酒板块具备更强的确定性。

主要观点

啤酒板块

• 需求复苏：啤酒行业在Q3具备较强复苏潜力，主要受低基数效应、防疫政策放宽及天气热于往年的影响。青啤、华润、重啤等龙头公司表现优于行业，预计Q3将延续恢复性增长。
• 成本改善：包材价格环比回落，成本压力有所缓解，预计Q2毛利率承压，但Q3及2023年H1将有所改善。
• 投资逻辑：Q3有望实现超额收益，中长期看，啤酒高端化趋势不变，利润复合增速有望达20%以上。推荐华润、青啤，关注重啤、燕京。

白酒板块

• 业绩表现：茅台、五粮液等龙头公司Q2业绩符合预期，预计中秋旺季动销稳健中向好。
• 投资建议：当前仍首推高端酒，建议关注地产龙头（如洋河、古井）及次高端弹性标的（如汾酒）。

食品综合板块

• 业绩预期：7月板块标的表现有望进一步提升，洽洽、甘源、安井等公司受益于消费场景修复。
• 投资建议：建议把握回调后的布局机会，中长期看好安井、立高、绝味等。

调味品板块

• 需求恢复：疫后复苏进程放缓，需求端恢复到疫情前水平可能推迟至Q4或春节。
• 投资建议：推荐护城河深厚的龙头海天味业、涪陵榨菜，建议把握短期内的回调机会。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：1948
  • 沪深300指数：4238
  • 上证指数：3270
  • 深证成指：12394
  • 中小板综指：12744

• Q3啤酒复苏因素：

  • 低基数效应
  • 疫情政策放宽
  • 天气热于往年

• Q2啤酒表现：

  • 全国啤酒产量同比 -0.7% / +6.4%
  • 青啤销量增速 6% > 重啤（持平）> 华润（小幅下滑）
  • 华润销量增速 6月接近小双位数，青啤增速大个位数

• 啤酒成本情况：

  • 包材价格环比回落
  • 大麦价格已锁定，预计影响推迟至2023年
  • 青啤包材压力缓解，华润H2或延续成本压力

• Q3啤酒预期：

  • 青啤7月到20号实现高个位数量增
  • 华润7月增速环比加快
  • 预计啤酒板块利润复合增速达20%+

• 其他子板块：

  • 白酒：建议关注Q2业绩兑现情况，中秋旺季动销稳健中向好
  • 食品综合：洽洽、甘源、安井等公司有望实现业绩修复
  • 调味品：建议关注回调机会，推荐海天味业、涪陵榨菜

投资建议

• 啤酒：推荐华润、青啤，关注重啤、燕京
• 白酒：推荐高端酒，关注地产龙头及次高端弹性标的
• 食品综合：建议把握回调后布局机会，关注洽洽、立高、安井等
• 调味品：推荐海天味业、涪陵榨菜，关注短期回调机会

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长降速将显著影响整体消费情况
• 疫情持续反复风险：若疫情不可控将影响经济修复进度
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争态势的改变将影响厂商政策

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

公司公告与事件

• 三元股份：控股子公司首农畜牧与现代牧业设立合资公司，进行奶牛养殖项目扩建
• 青岛啤酒：A股限制性股票激励计划首次授予限制性股票解锁
• 中炬高新：持股5%以上股东一致行动人增持达到1%
• 酒鬼酒：发布2021年度利润分配方案
• 贵州茅台：发布2022年上半年主要经营数据，预计营收增长17%，净利润增长20%

行业要闻

• 农业农村经济运行情况：上半年畜牧业生产稳定发展，畜禽产品供应总体充足
• 食品行业产销情况：1-6月食品制造业增加值同比增长4.1%，酒、饮料和精制茶制造业增长8.4%
• 酿酒行业运行情况：1-6月白酒产量增长0.4%，啤酒产量增长6.4%，葡萄酒产量下降29.2%
• 乳制品制造行业产量情况：1-6月乳制品产量增长1.0%，6月当月产量增长0.3%

重要事项提醒

• 7月25日：仙乐健康召开2022年第二次临时股东大会
• 7月29日：莫高股份召开2022年第一次临时股东大会
• 8月3日：盐津铺子召开2022年第四次临时股东大会
• 8月10日：惠发食品召开2022年第三次临时股东大会

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，仅供参考
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