啤酒行业系列研究之一_啤酒行业破局在即_20页_1mb

啤酒行业深度研究报告总结

核心内容

行业复苏与消费升级

• 产量回升：自2016年8月起，国内啤酒产量同比持续转正，全年累计产量为4,056.4万千升，同比下降0.1%，较2015年大幅收窄。
• 需求回暖：啤酒行业在连续下滑后，需求有所回暖，2016年8月至今产量保持正增长。
• 消费升级：啤酒行业的消费升级和单价提升成为需求端的主要驱动力，高端产品增长迅速，预计到2020年中高端以上啤酒量份额将达30%以上，额的份额将达60%以上。
• 消费结构变化：啤酒消费结构正从金字塔形向橄榄形过渡，低端产品持续下滑，中高端产品增速较快，高端产品增速最快。

行业格局变化

• CR5向CR4甚至CR3转变：当前我国啤酒行业CR5达到73.7%，龙头竞争激烈，行业格局改善是未来发展的关键。
• 区域市场主导：区域市场主导企业如燕京的广西漓泉、嘉士伯的重庆啤酒，其净利率可达到10-15%，远高于行业平均水平。
• 去产能与整合：通过关停并转低效工厂，优化产能结构，提升盈利能力。嘉士伯、华润、燕京等企业已陆续关闭或转让低效产能。

精酿啤酒发展

• 精酿啤酒潜力：精酿啤酒因其高品质和个性化需求，有望迎来较快增长。与工业啤酒相比，其原材料更丰富、工艺更个性化、品牌更独立。
• 国内精酿市场：目前处于起步阶段，但随着中产阶级增长和啤酒文化积累，市场前景广阔。
• 企业布局：百威英博、嘉士伯、青岛啤酒、燕京啤酒等企业均在布局精酿市场，推出多种特色产品。

重点公司与投资建议

• 投资机会：2017年将是啤酒行业格局变化的关键一年，关注行业整合带来的投资机会。
• 重点公司：
  • 燕京啤酒：董事会换届推迟，承诺2017年6月底前提出激励方案，后续催化剂较多。
  • 青岛啤酒：关注朝日持有的19.99%股权后续进展。
  • 华润啤酒：行业龙头，后续并购动力强。
  • 重庆啤酒：有嘉士伯中国资产注入预期，产品升级和盈利能力提升。

主要观点

• 行业复苏：啤酒行业在2016年8月后进入回升阶段，需求回暖和消费升级是主要驱动力。
• 结构优化：行业正经历结构性调整，低端产品下滑，高端产品增长，未来消费结构将更加均衡。
• 格局变化：CR5向CR4甚至CR3转变是行业破局的关键，有助于提升行业集中度和盈利能力。
• 精酿潜力：精酿啤酒因品质和个性化需求，具备增长潜力，但目前仍处于起步阶段。
• 整合趋势：行业整合趋势明显，大型企业通过并购和去产能提升市场竞争力。

关键信息

• 2016年进口啤酒增长：进口啤酒量同比增长20.07%，但占国内消费量比例较低（约1.5%）。
• 吨酒价格与净利率：国内啤酒吨酒价格普遍在2500-3000元之间，净利率常年在5%左右，远低于国际同行（如百威英博15%）。
• 区域市场表现：区域市场主导企业如燕京的广西漓泉、嘉士伯的重庆啤酒，净利率较高，市场占有率大。
• 投资评级：
  • 燕京啤酒：买入
  • 青岛啤酒：增持
  • 重庆啤酒：买入
  • 华润啤酒：买入
• 风险提示：
  • 天气因素影响销量
  • 行业整合低于预期，竞争加剧
  • 原材料价格上涨

结构与市场分布

• 全国性品牌：华润、青啤、百威英博，覆盖全国市场。
• 区域品牌：燕京、嘉士伯，聚焦优势区域，适度扩张。
• 区域优势厂商：珠江啤酒等，深耕一两个省市，占有率高。
• 中小厂商：约400多家，面临淘汰或被兼并。

行业趋势

• 未来增长点：消费结构升级、区域市场整合、精酿啤酒发展。
• 盈利能力提升：通过关停并转低效工厂、提升吨酒价格、优化竞争格局，盈利能力有望提升。
• 行业前景：行业正进入新阶段，未来格局变化将带来投资机会。

附注

• 分析师承诺：数据来源合规，分析基于职业理解，力求客观公正。
• 风险提示：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。