20220724-德邦证券-策略周报_Q3仍需下大力气_19页_2mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告围绕国内经济复苏、房地产政策、海外局势及市场资金流向等关键领域，分析了当前市场环境及投资方向，提出行业配置建议，并提示潜在风险。

主要观点与关键信息

国内经济复苏与政策支持

• 当前经济处于基础不牢固的恢复阶段，就业和物价的“双稳”是经济合理运行的主要支撑。
• 总理强调宏观政策连续性、针对性，目标是实现全年经济较好水平增长，预计下半年GDP增速需在5%以上。
• 尽管6月城镇调查失业率下降至5.5%，但年轻人失业率仍持续上升，叠加“断供”事件和海外衰退预期，就业压力仍存。
• 政策端继续支持经济复苏，包括加快专项债资金使用、推动“保交楼”等措施。

房地产市场

• 7月房地产销售市场整体走弱，不同层级城市表现各异：一线城市成交稳定，二线城市小幅走弱，三线城市持续低迷。
• 政策重在稳定需求端，同时通过“保交楼”解决供给端问题，保障居民信心。
• 银保监会与多地政府联合出台政策，如设立纾困基金、加强预售资金监管等。

市场资金流向

• 北向资金净流出收窄至-37亿元，维持再平衡状态。
• 杠杆资金回暖力度较弱，融资买入额占全A成交额比例维持在7%左右。
• 高景气行业如电力设备、有色金属、国防军工资金流入领先，消费和金融类资金净流出显著。

行业配置建议

1. 二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：

   • 国防军工（受益于强军趋势、成本压力改善）
   • 光伏（国内外需求旺盛、技术迭代）
   • CXO（行业增长确定性强、估值具备性价比）

2. 二季度盈利承压、但下半年修复弹性大：

   • 生猪养殖（猪价上涨、产能去化缓慢）
   • 汽车产业链（政策强刺激，车用芯片、智能化、汽配、整车需求提升）

3. 近期原材料成本压力边际缓解：

   • 动力电池（镍价下行）
   • 风电（钢价下行）
   • 家电（铜、铝价格下行）
   • 调味品（大豆价格下行）

4. 稳增长政策下需求提升：

   • 促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品）、化妆品、培育钻石
   • 基建地产方向：消费建材、水利基建、新能源基建、特高压、工程机械

风险提示

• 俄乌冲突超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

市场与经济数据

高频指标跟踪

• 工业生产腾落指数：从128回落至123，但仍处高位，部分行业如水泥走强，而山东地炼、PTA、甲醇等走弱。
• 拥堵延时指数：季节性回落，主要工业城市加权指数报1.602，扩散指标报52.1%，改善城市数量有所减少。
• 疫情情况：全国新增阳性病例723例，7个省市单日新增超10例，其中甘肃、广西、广东、安徽、四川、河南、上海为主要地区。

海外局势

• 俄罗斯扩大军事行动范围，日本对俄实施制裁，欧盟调整对俄银行制裁措施，允许部分资金用于粮食和化肥贸易。
• 欧央行超预期加息，利率升至0.5%，日央行维持宽松政策，美元指数高位回落。

资金与资产配置

• 北向资金净流入行业：计算机、有色金属、交通运输
• 北向资金净流出行业：食品饮料、家用电器、汽车、公用事业、建筑材料
• 杠杆资金净流入行业：电力设备、国防军工、公用事业
• 杠杆资金净流出行业：计算机、非银金融、钢铁、交通运输、煤炭
• 大类资产表现：美元指数回落，10年期美债收益率下降，欧元区股市反弹。

图表与数据

• 图1-图15：展示了失业率、房地产成交情况、疫情数据、工业生产指标等。
• 图16-图19：反映了欧央行加息、美元指数变化、通胀预期与加息概率。
• 图20-图22：呈现了北向与杠杆资金的行业流向。
• 图23-图29：展示了大类资产、股指估值、资金价格、重点大事前瞻、资金供需、风险偏好等关键数据。

总结

本报告综合分析了国内经济复苏、房地产政策、海外局势及市场资金流动，提出围绕“二季度盈利韧性强”、“疫后修复弹性大”、“成本压力边际改善”三条主线进行行业配置，同时提示了潜在风险。整体来看，政策支持经济复苏的力度仍强，高景气行业和促消费、基建地产方向值得重点关注。