20241117-华泰期货-铅年报_阶段性或存供需缺口_铅价宽幅震荡_23页_1mb

铅市分析报告总结（2024年11月17日）

市场回顾与展望

2024年铅价经历大幅震荡，从3月起因供需错配和宏观面支持大幅上涨近20%，后因再生铅原料紧缺和政策调整下跌，并维持在16000-17500元/吨区间震荡。展望2025年，铅市场供需预计小增（供应692吨，需求700吨），阶段性存在供需缺口，价格或在16000-19000元/吨区间宽幅震荡，建议高抛低吸。

供应端分析

1. 铅精矿供应：2025年国内计划增量8-9万吨，但项目投产延迟、品位下降导致实际增量不及预期，全球铅矿供应或增31%。
2. 原生铅：2025年产量预计365万吨，增幅16%，产能投放集中在青海西部矿业和河南新凌铅业，但精矿供应紧张或限制产出。
3. 再生铅：新增产能236万吨，受限于废电瓶短缺、价格波动及环保问题，产量或仅微增。回收料缺口长期存在，原料成本较高。
4. 进口依存：海外供应过剩导致高库存，预计2025年净进口7万吨，补充国内供应缺口。

消费端与政策影响

1. 政策支持：国内《以旧换新行动方案》推动电动自行车替换需求，新国标落地重启替换周期，利好铅酸蓄电池需求（预计2025年需求量达700万吨，增幅13%）。
2. 环保与需求：废电瓶回收难、锂代铅进程不确定性、新国标放宽标准等问题待解决，铅蓄电池仍为储能、通信等领域核心需求。

库存与平衡

• 国内库存：2024年社库增至843万吨，年底或维持10万吨高位，进口补充缓解供应压力。
• 全球供需：2025年全球铅矿供应或增31%，铅锭产量恢复小幅增长，海外库存居高反映供过剩。

核心风险

• 供应超预期：矿端增量未达预期或再生铅原料缓解
• 政策落地延迟：消费刺激政策未如期生效
• 宏观风险：全球经济衰退、资金情绪波动影响需求预期

结论

铅市场供需维持紧平衡，库存与政策驱动胶着，建议关注废电瓶价格变动、新国标实施进度及海外库存去化节奏。