20260108-铜冠金源期货-铅月报_供需面弱平衡_铅价宽幅震荡_18页_1mb

铅市总结与后市展望

核心内容

2026年1月8日，铅市场整体呈现供需弱平衡态势，铅价宽幅震荡，受多重因素影响，市场运行节奏与有色板块联动性较强。

主要观点与策略

原料端分析

• 铅精矿供应偏紧：2025年全球铅精矿产量同比小幅增长，2026年供应增量有望扩大，但加工费维持弱势，跌幅或有所放缓。
• 原料多元化：部分炼厂以银精矿为主，缓解原料缺口；废旧电瓶供应受限，部分回收商捂货抬价，支撑铅价成本。
• 进口矿影响：铅锭进口窗口维持开启，海外过剩转嫁预期偏高，构成潜在供应压力。

冶炼端分析

• 原生铅产量小幅增长：预计2026年1月原生铅产量为33.75万吨，环比小幅增加。
• 再生铅产量受抑制：再生铅炼厂受环保政策及利润限制影响，产量预计为26.78万吨，环比小幅减少。
• 产能利用率低：再生铅炼厂产能利用率较低，新国标实施加速行业洗牌。

需求端分析

• 消费预期减弱：以旧换新政策对电动自行车的拉动效应未延续，汽车板块刺激力度减弱。
• 政策影响：1月海合会加征启动电池关税，对出口构成压力。
• 存量需求支撑：汽车电池更换需求及储能板块的增量需求有望缓解消费回落压力。
• 终端消费支撑：
  • 电动自行车：新国标提升单车耗铅量，但消费者接受度低，制约生产节奏。
  • 汽车：铅酸电池在燃油车启停及新能源汽车低压辅助电源领域仍占重要地位，存量更换及新车配套需求稳定。
  • 储能：铅酸电池在数据中心、通信基站、分布式光伏储能等领域应用增加，成为铅需求的重要增长点。

关键信息

供应情况

• 全球铅精矿产量：预计2026年全球铅精矿产量为467万吨，同比增加2.2%。
• 国内铅精矿增量：预计2026年国内铅精矿新增产能为14.3万吨，主要来自新疆火烧云、江西银珠山等项目。
• 精炼铅供应：2025年全球精炼铅产量为1334万吨，2026年预计增长至1347.2万吨。
• 再生铅产量：2025年再生铅产量为315.44万吨，2026年预计为26.78万吨，受环保和原料供应影响较大。

需求情况

• 全球精炼铅需求：2025年全球需求为1325万吨，同比增长1.8%；2026年预计增长至1337万吨，增速放缓至0.9%。
• 国内需求支撑：汽车电池更换需求约8900万只，新车配套需求约3400万只，合计约1.23亿只。
• 储能需求：铅酸电池在数据中心、通信基站等领域应用广泛，尽管占比偏低，但中长期仍是重要增长点。

库存与价格

• 内外库存分化：LME库存高位波动，国内库存低位去库，支撑铅价反弹。
• 沪伦比价影响：进口窗口开启，海外过剩转嫁预期对价格构成压力。

风险因素

• 宏观风险：政策宽松对商品构成系统性支撑。
• 供应风险：供应超预期增长可能对价格形成下行压力。

市场展望

铅价预计宽幅震荡，短期受消费淡季、政策支撑放缓及进口预期影响，价格承压；中长期则需关注再生铅产能释放、储能需求增长及海外供应变化。整体来看，铅市呈现供需双弱平衡，价格运行节奏与有色板块联动性较强。

目录与图表说明

图表目录

• 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
• 图表2：全球铅矿月度产量情况
• 图表3：国内铅矿产量情况
• 图表4：2025-2026年海外铅精矿产能变化
• 图表5：2025-2026年国内主要铅矿产能变化
• 图表6：内外铅矿加工费情况
• 图表7：铅矿进口盈亏情况
• 图表8：铅矿进口情况
• 图表9：银精矿进口情况
• 图表10：全球精炼铅月度产量
• 图表11：各州精炼铅产量情况
• 图表12：电解铅产量情况
• 图表13：原生铅炼厂开工率
• 图表14：2025-2026年国内原生铅新扩建产能
• 图表15：再生精铅产量情况
• 图表16：再生铅企业开工率
• 图表17：废电池价格重心上抬
• 图表18：再生铅企业利润情况
• 图表19：2024-2025年国内再生铅新扩建产能
• 图表20：全球精炼铅月度需求情况
• 图表21：全球精炼铅月度供需缺口情况
• 图表22：精炼铅出口情况
• 图表23：电池出口情况
• 图表24：精炼铅进口情况
• 图表25：精炼铅进口盈亏
• 图表26：铅酸蓄电池终端消费占比
• 图表27：汽车产量情况
• 图表28：汽车保有量
• 图表29：电动自行车保有量
• 图表30：LME库存高位波动
• 图表31：国内去库明显

投资咨询团队

• 李婷：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509
• 黄蕾：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692
• 高慧：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785
• 王工建：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040
• 何天：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965

免责声明

本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。