20241227-银河期货-铅2025年报_再生铅供应矛盾仍存_铅价或宽幅震荡_17页_1mb

铅市场分析报告摘要（2025年展望）

一、铅价走势回顾

2024年铅价格呈现先涨后跌的过山车行情，全年涨跌与再生铅供应问题密切相关。年初原生铅供应短缺预期推动价格上行，3月新国标实施加剧交割量担忧；4-5月废电瓶供应短缺及税务新政导致原料紧张；7月挤仓后进口激增使价格冲高回落；8月后废电瓶价格暴跌，再生铅成本下移，但铅蓄电池旺季不旺及库存累库拖累价格下行；9月底宏观政策提振，10月后震荡运行；11-12月环保扰动及多头入场推动价格再次上行。

二、2025年展望

（一）供应端

• 矿端：2025年全球铅精矿产量预计增加33%，国内增加25%，但存在减产风险。
• 冶炼端：原生铅新增产能20万吨，再生铅受限于废电瓶短缺，全年供应增量预计25万吨。
• 全球/国内平衡：全球铅供应过剩209万吨，国内过剩约3万吨。

（二）需求端

• 消费：电动两轮车产量增长放缓，“锂替代铅”加速拖累新装需求；以旧换新政策推动电瓶更新。
• 出口：东南亚需求增长持续，国内出口稳中向好。
• 增速：预计2025年全球消费增速12%，国内13%。

三、主要交易策略

预计2025年铅价将围绕废电瓶供应问题宽幅震荡，运行区间16000-19500元/吨。建议围绕区间操作，重点关注再生铅成本及政策影响。

四、供需核心矛盾

• 原料：铅精矿供应偏紧，废电瓶价格易涨难跌，再生铅原料矛盾持续。
• 利润：原生铅冶炼亏损，再生铅频繁因成本压力停产。
• 平衡：供需博弈加剧，过剩压力下价格波动加大。

五、总结

2025年铅市场预计供增需减，过剩格局延续，但再生铅原料短缺或阶段性推升价格。建议关注政策动向、废电瓶供应及进口窗口变化。