20250224-华源证券-公用事业2025年第8周周报（20250223）_煤价超预期下跌IEA预测2025天然气供需紧平衡_15页_798kb

总结：公用事业行业报告分析

本报告为华源证券2025年第8周周报，焦点在于公用事业行业，尤其是电力和燃气板块。投资评级维持“看好”，并给出了具体市场展望和建议。

电力板块

煤价超预期下跌是核心主题，动力煤价格已跌破720元/吨，较2024年同期跌幅达234%。下降主要由于非电需求低于预期，如房地产新开工面积同比增速下降23%，表明建筑业复苏乏力。预计新能源装机对煤需求影响有限，但火电板块可能迎来做多窗口。2025年电力中长期交易结果低于预期，导致火电股估值低迷，但煤价下跌将提升业绩弹性。推荐股票包括华电国际（业绩弹性大）、申能股份（A股质地优）、皖能电力及港股华润电力，这些公司可在下跌环境下捕捉机会。

燃气板块

国际能源署（IEA）预测2025年全球天然气供需处于脆弱平衡，消费量增长19%，供应受限于液化产能增速放缓。主因全球液化产能仅增长25%，低于历史平均，且需求驱动来自亚太地区。关键变量包括俄罗斯对欧洲天然气供应减少和欧洲夏季补库需求，可能导致全球气价波动。供需紧平衡下，相关公司估值需关注。

投资建议与风险

报告建议增持火电板块，并列为看好。长期需关注两会增量政策，以缓解需求不确定性。风险包括用电量增长不及预期、煤炭进口量超预期及天然气价格波动。这些因素可能影响行业表现，投资者应综合考虑。

总体，报告强调煤炭和天然气市场的关键变动，提供了具体投资策略。